20191211-国元证券-汽车与汽车零部件行业2020年度策略报告：曙光将至，车市波动下的结构性机会_39页_1mb

汽车与汽车零部件行业2020年度策略报告总结

核心内容概览

• 市场趋势：中国汽车市场仍为增量市场，销量峰值预计为4151.3万辆/年，主要增长点在中西部及低线城市。
• 新能源汽车：2020年下半年将因合资品牌新车型发力而启动增长，同时受益于“政策刺激+国产替代”和“汽车新四化”趋势。
• 行业机会：关注自动变速器齿轮、车载传感器、新能源热管理、动力电池等细分领域，这些行业在车市波动中具有结构性增长潜力。

主要观点

1. 汽车销量持续下滑原因

• 购置税优惠退坡：2018年乘用车购置税优惠政策结束，导致销量透支。
• 低线城市房价上涨：增加购车成本，抑制消费者购车意愿。
• 经济结构调整：民营企业面临更大压力。
• P2P危机：居民可支配收入被虹吸，影响购车能力。
• 产品结构变化：自主品牌在三四线城市推广SUV，推动首次购车需求。

2. 中国汽车市场是增量还是存量？

• 增量市场：前18大城市汽车普及度达80%，低线城市普及仍具潜力。
• 低线城市潜力：中西部3.8亿人口，每千人保有量均值50，存在约4750万户潜在购车家庭。
• 销量预测：国家发改委预计2020年汽车销量峰值为4200万辆。

关键信息

1. 自动变速器齿轮市场

• 技术路线：海外呈现“三国鼎立”格局（日系-CVT、美系-AT、德系-DCT），国内厂商倾向于DCT。
• 市场增长：2020年市场规模有望突破300亿元，成本上升将推动产能向龙头集中。
• 国内厂商表现：自主品牌DCT装配量增长迅猛，长城、荣威等车企增速显著。

2. 车载传感器市场

• 国六实施：提升排放标准，推动MEMS传感器需求增长。
• 应用领域：包括碳罐托付、燃油挥发、压强差等。
• 市场前景：2021年市场规模预计达472亿元，ADAS渗透率低，未来增长空间大。
• 传感器对比：摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达各有优劣，多传感器融合是趋势。

3. 新能源热管理市场

• 单车价值提升：2020年热管理单车价值显著增长，BEV和PHEV分别达6637元和4720.5元。
• 核心增量：电动压缩机、冷却板、电子水泵等。
• 市场预测：2021年国内热管理市场规模预计156亿元，增速达33.12%。
• 竞争格局：传统厂商CR4达54%，本土厂商有望借助新能源市场崛起。

4. 动力电池市场

• 市场格局：2019年CATL和比亚迪市场份额达63.6%，形成双寡头格局。
• 技术趋势：车型高端化推动单车带电量提升，2019年纯电乘用车单车带电量达46.4KWh。
• 市场增长：预计2019-2021年国内产量分别为125/160/203.8万辆，海外销量为100.1/150.0/210.0万辆。

投资建议

1. 三花智控

• 产品覆盖：汽车空调、发动机、电池冷却系统。
• 客户结构：优质客户包括特斯拉、戴姆勒、比亚迪等。
• 财务表现：2018年营收增长38.53%，毛利率稳定。
• 评级：买入。

2. 保隆科技

• 业务结构：MEMS与TPMS双轮驱动。
• 市场潜力：TPMS渗透率仍有50%增长空间，LED化趋势带来业绩增长。
• 财务表现：2018年营收增长10.8%，毛利率出现拐点。
• 评级：买入。

3. 精锻科技

• 核心产品：差速器锥齿轮，市占率超30%。
• 下游需求：DCT渗透加速，产能利用率保持高位。
• 新能源业务：电池冷却系统和VVT业务有望放量。
• 评级：买入。

4. 安车检测

• 产品线：机动车检测设备、联网监管系统、尾气遥感检测、智能驾驶员培训系统。
• 市场前景：监测站需求大，尾气遥感市场尚处于初级阶段。
• 财务表现：2018年营收增长28.17%，净利润增长58.14%。
• 评级：买入。

5. 星宇股份

• 业务定位：国内知名车灯制造商，产品覆盖多家主流车企。
• 技术优势：LED车灯技术世界领先，受益于渗透率提升。
• 财务表现：2018年营收增长19.24%，净利润增长29.69%。
• 评级：买入。

6. 亿纬锂能

• 消费电池：受益于5G和智能手机出货量增长。
• 动力电池：已覆盖方形、圆柱、软包三大类，与多家主机厂合作。
• 财务表现：2019-2021年预计净利润分别为67.65/92.08/124.72亿元。
• 评级：买入。

7. 宁德时代

• 市场地位：全球市占率第一，动力电池装机量领先。
• 竞争优势：成本优势、品牌优势、技术优势。
• 财务表现：2019-2021年预计净利润分别为44.9/54.8/66.8亿元。
• 评级：增持。

8. 比亚迪

• 产品布局：全面覆盖乘用车市场，e平台技术获认可。
• 动力电池：国内前二，具备纵向一体化优势。
• 财务表现：2019-2021年预计净利润分别为22.49/29.33/37.70亿元。
• 评级：增持。

9. 欣旺达

• 消费电池：作为锂电模组龙头企业，现金流稳定。
• 动力电池：覆盖多种类型，与多家主机厂合作。
• 财务表现：2019-2021年预计净利润分别为8.65/12.38/17.20亿元。
• 评级：买入。

风险提示

• 宏观风险：经济下行压力、新能源汽车发展不及预期、汽车销量持续下滑。
• 政策风险：中美贸易战恶化、产业研发进度不及预期。
• 市场风险：动力电池客户拓展、消费类业务需求不及预期。

评级定义

行业评级定义

结论

2020年汽车市场将经历结构性调整，新能源与智能化趋势将推动相关零部件市场快速增长。建议关注自动变速器齿轮、车载传感器、热管理、动力电池等细分领域，其中三花智控、保隆科技、精锻科技、安车检测、星宇股份、亿纬锂能、宁德时代和比亚迪等企业具备较强增长潜力，值得重点关注。