20141116-光大证券-吉林敖东-000623.SZ-攻守兼备_价值低估的医药明珠_38页_1mb

吉林敖东公司深度分析总结

核心内容概述

吉林敖东是一家以医药产业为主体，同时涉足金融、矿产和基建等领域的大型综合企业。公司通过“大品种、多品种群”战略，逐步实现从传统中成药向化学药品的转型，并通过投资广发证券等优质资产为医药主业提供资金支持。公司业务涵盖心脑血管、肿瘤、肝病、妇科、儿科和大健康等多个领域，具有较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 医药业务为核心：公司以医药产业为主导，近年来医药板块的收入和利润占比逐步上升，成为公司主要的增长引擎。
• 化学药品进入收获期：化学药品板块自2013年开始快速增长，预计未来三年将维持30%以上的复合增速，成为公司新的增长极。
• 广发证券股权提供安全边际：公司持有广发证券21.03%的股权，对应市值约167亿元，为公司提供了额外的收益来源和资产增值空间。
• 高管增持彰显信心：公司高管层多次增持股份，无减持现象，表明管理层对公司长期发展充满信心。
• 外延并购潜力大：公司现金流充沛，资产负债率低，具备较强的外延并购能力，有助于进一步扩大医药主业规模。
• 产品布局多元化：公司在多个治疗领域布局，如神经科、心脑血管、妇科、抗肿瘤等，形成多点支撑的业务结构。
• 研发与创新推动长期发展：公司持续加大研发投入，有助于新产品开发和现有产品优化，提升市场竞争力。

关键信息

医药板块发展情况

• 中成药：以安神补脑液为代表，占据中药失眠领域销售领先地位，预计未来三年保持10%-15%的稳健增长。
• 化学药品：注射用核糖核酸Ⅱ和小牛脾提取物注射液为公司主要化学药品，2013年收入分别为6.0亿元和3.018亿元，预计未来三年保持30%-40%的高增长。
• 保健品：仍处于培育期，未来有望成为新的增长点，主要产品包括大高醇素、养血饮口服液等，具备改善睡眠、增强免疫力等功效。

财务与估值

• 盈利预测：2014-2016年医药板块净利润分别为3.63亿、4.47亿、5.78亿，广发证券投资收益分别为7.72亿、9.06亿、10.02亿。
• 估值分析：给予公司15年25倍PE估值，医药板块估值为112亿元，广发证券股权估值为163亿元，公司总市值目标为275亿元，对应目标价30.76元，当前价22.50元。
• 财务状况：公司净资产达120亿元，资产负债率低，账面现金资产高达16.3亿元，具备良好的财务基础。

风险提示

• 药品降价风险：可能导致公司收入和利润下降。
• 广发证券业绩波动：若证券行业表现不佳，将影响公司投资收益。
• 对外投资风险：若外延并购或其它投资出现重大损失，可能对公司产生负面影响。

催化因素与投资建议

• 短期：化学药品放量，带动业绩增长。
• 中期：金融市场回暖，广发证券股权增值。
• 长期：新产品开发与外延并购，拓展医药主业。

投资评级：买入
目标期限：6个月
当前价格：22.50元
目标价格：30.76元

产品与市场表现

• 安神补脑液：中药保护品种，销售领先，中标价稳定。
• 血府逐瘀口服液：入选基药目录，适应症广泛，中标率高。
• 少腹逐瘀颗粒：主攻调经市场，市场份额稳步提升。
• 利脑心胶囊：心脑血管领域核心产品，入选多地基药目录。
• 心脑舒通胶囊：中药保护品种，用于心脑血管缺血性疾患。
• 愈心痛胶囊：用于劳累型冠心病心绞痛，市场表现良好。
• 注射用核糖核酸Ⅱ：独家产品，已进入24个省市医保目录，具备良好的市场前景。
• 小牛脾提取物注射液：用于提高免疫力，适应症广泛，市场潜力大。

公司战略与业务布局

• “大品种、多品种群”战略：公司逐步拓展至多个治疗领域，形成多元化的业务结构。
• 战略投资：通过投资广发证券等优质资产，为医药主业提供资金支持。
• 整合与并购：通过收购和增资子公司，提升医药主业竞争力。
• 研发与创新：持续加大研发投入，推动新产品开发和现有产品优化。

结论

吉林敖东作为一家医药与金融并重的综合企业，其医药板块在公司整体业务中占比逐步上升，化学药品进入收获期，有望成为未来主要增长点。公司通过战略投资和外延并购，进一步增强医药主业的竞争力，同时持有广发证券股权为公司提供了额外的安全边际和投资收益。整体来看，公司价值被低估，具备较强的抗风险能力和增长潜力，建议投资者关注其未来表现。