粤高速A（000429）2024年报点评总结
核心内容概览
粤高速A（000429）作为一家专注于高速公路管理与养护的公司，在2024年面临一定的业绩压力，但其未来发展前景仍被看好。公司年报数据显示，2024年实现营业总收入45.7亿元，同比减少6.34%；归母净利15.62亿元，同比减少4.39%；扣非归母净利16.45亿元，同比减少3.55%。尽管业绩承压，公司仍保持稳定的现金流，经营活动产生的现金流量净额为32.56亿元。
主要观点
业绩表现
- 收入与利润：2024年营业收入与净利润均出现同比下降，但降幅相对温和，公司仍保持盈利能力。
- 分红政策：公司拟每10股派发5.23元（含税）的股息，合计派发10.9亿元，占2024年归母净利润的70%，显示公司对股东回报的重视。
- 股息率：按年报披露日计算，股息率约为3.59%，具备一定的吸引力。
项目进展
- 改扩建项目：广惠高速公路改扩建项目总投资估算为305亿元，公司按51%的股比承担资本金出资，约54.48亿元，建设期为5年，计划于2025年动工。
- 项目融资：项目资金来源为公司资本金出资与银行贷款，资本金占比为35%，贷款占比为65%。
业绩展望
- 2025年营收目标：公司2025年营收目标为44.47亿元，低于2024年实际营收，显示出一定的保守态度。
- 未来预测：根据盈利预测，2025-2027年营业收入预计分别为46.76亿元、46.92亿元、47.20亿元，增长趋势较为平稳。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通股本：20.91亿股 / 13.03亿股
- 总市值/流通市值：277.87亿元 / 173.21亿元
- 12个月内最高/最低价：14.98元 / 9.46元
投资评级
- 公司评级：推荐“增持”评级，认为公司未来表现相对稳健，具备一定的增长潜力。
- 行业评级：当前行业评级为中性，预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
风险提示
- 出行道路分流风险：可能影响高速公路的车流量和收入。
- 政策变动风险：管养费政策尚未完全落地，存在不确定性。
- 恶劣天气风险：可能对高速公路运营造成影响。
财务指标分析
盈利预测（亿元）
| 年份 |
营业收入 |
YOY |
归母净利 |
YOY |
摊薄每股收益 |
市盈率 |
| 2024A |
45.70 |
-6.3% |
15.62 |
-4.4% |
0.75 |
17.79 |
| 2025E |
46.76 |
2.3% |
15.71 |
0.6% |
0.75 |
17.69 |
| 2026E |
46.92 |
0.4% |
15.82 |
0.7% |
0.76 |
17.57 |
| 2027E |
47.20 |
0.6% |
15.96 |
0.9% |
0.76 |
17.41 |
资产负债表（亿元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 货币资金 |
47.19 |
42.90 |
60.01 |
80.20 |
100.39 |
| 流动资产合计 |
49.57 |
45.31 |
62.21 |
82.54 |
102.77 |
| 资产总计 |
213.69 |
224.42 |
239.66 |
258.54 |
276.20 |
| 负债合计 |
89.60 |
92.46 |
97.84 |
107.30 |
115.95 |
| 股东权益合计 |
124.09 |
131.96 |
141.81 |
151.24 |
160.25 |
现金流量表（亿元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营性现金流 |
38.32 |
32.56 |
34.98 |
39.06 |
38.96 |
| 投资性现金流 |
-14.85 |
-20.37 |
-12.85 |
-13.50 |
-13.04 |
| 融资性现金流 |
-19.29 |
-16.56 |
-5.01 |
-5.37 |
-5.73 |
| 现金增加额 |
4.17 |
-4.42 |
17.11 |
20.19 |
20.19 |
利润表（亿元）
| 项目 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
48.79 |
45.70 |
46.76 |
46.92 |
47.20 |
| 营业成本 |
17.41 |
16.31 |
16.86 |
16.81 |
16.80 |
| 营业利润 |
29.94 |
27.76 |
28.01 |
28.26 |
28.50 |
| 净利润 |
22.62 |
21.03 |
21.34 |
21.48 |
21.67 |
| 归母股东净利润 |
16.34 |
15.62 |
15.71 |
15.82 |
15.96 |
关键财务指标
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
40.9% |
41.1% |
40.2% |
39.6% |
38.7% |
| 销售净利率 |
46.4% |
46.0% |
45.6% |
45.8% |
45.9% |
| ROE |
19.0% |
16.4% |
15.6% |
14.7% |
13.9% |
| ROA |
10.9% |
9.6% |
9.2% |
8.6% |
8.1% |
| ROIC |
12.2% |
11.0% |
10.5% |
9.8% |
9.1% |
| EPS (X) |
0.78 |
0.75 |
0.75 |
0.76 |
0.76 |
| PE (X) |
17.01 |
17.79 |
17.69 |
17.57 |
17.41 |
| PB (X) |
2.82 |
2.65 |
2.38 |
2.22 |
2.07 |
| PS (X) |
5.26 |
5.61 |
5.48 |
5.47 |
5.43 |
| EV/EBITDA (X) |
6.87 |
7.43 |
7.26 |
7.15 |
7.00 |
结论
粤高速A在2024年业绩承压，但公司通过稳定的分红政策和良好的现金流管理，展示了其对股东回报的重视。广惠高速改扩建项目为公司未来提供新的增长点，尽管短期内营收目标下调，但公司仍被给予“增持”评级。投资者需关注政策变动、道路分流及天气等潜在风险。
