20230201-安信证券-坚朗五金-002791.SZ-22Q4短期受疫情影响_期待23年业绩持续复苏_5页_889kb

报告摘要

坚朗五金在2022年受到疫情及地产行业下行等多重因素影响，导致公司业绩出现大幅下滑。但公司通过多品类拓展和渠道下沉，为2023年的业绩复苏奠定了基础。预计2023年随着疫情缓解和市场需求回暖，公司盈利能力有望逐步回升。

业绩下滑原因：
- 疫情对下游需求造成短期扰动；
- 地产行业下行，尤其一线城市地产关联产品收入下滑显著。
应对措施与布局：
- 品类拓展：公司在建筑门窗、幕墙、五金等传统优势产品基础上，扩充了建筑集成配套产品线，培育新风系统、智能锁、卫浴产品、照明产品等新品类，提升多品类协同效应；
- 渠道下沉：公司积极拓展学校、医院、中小酒店、厂房等新场景业务，降低对房地产市场的依赖，推动业务稳健发展；
- 销售团队建设：逆势扩张销售团队，加强培训和团队稳定性，提升人均产出，为2023年市场拓展做好准备。
2023年展望：
- 成本压力缓解：随着原材料价格高位下行，公司成本端压力有望缓解；
- 市场需求回暖：疫情放开后，市场需求回暖，新品类加速放量；
- 产品结构优化：产品结构持续优化，进一步摊薄费用成本，提升整体盈利能力；
- 盈利回升预期：公司预计2023年盈利能力将有所回升，营收和净利润均有望实现增长。

投资建议：公司作为建筑五金集成龙头，具备多品类和零散小B渠道优势，且在地产行业承压背景下逆势扩张，未来成长性可期，维持“买入-A”的投资评级；
12个月目标价：105.35元；
股价表现（2023-01-31）：99.31元；
财务预测：
- 2022年营收：77.197亿元，净利润：56.3亿元；
- 2023年营收：96.56亿元，净利润：617.0亿元；
- 2024年营收：119.02亿元，净利润：843.6亿元；
财务指标：
- 毛利率：2023年预计为33.1%；
- 净利润率：2023年预计为6.4%；
- ROE：2023年预计为11.5%；
- 市盈率（PE）：2023年预计为51.8倍；
- 市净率（PB）：2023年预计为6.0倍；
- EV/EBITDA：2023年预计为29.7倍；
估值指标：
- EPS：2023年预计为1.92元；
- BVPS：2023年预计为16.65元；
- 股息收益率：2023年预计为0.3%；
市场拓展：公司持续推进渠道下沉和新品类导入，有望降低对地产行业的依赖，增强市场韧性；
风险提示：
- 原材料价格大幅波动；
- 市场拓展不及预期；
- 坏账风险。