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倍轻松 (688793.SH) 2022年度业绩预告点评总结

核心内容

倍轻松（688793.SH）在2022年受到疫情显著影响，业绩出现大幅下滑。公司预计2022年实现营业收入8.9-9.1亿元，同比减少23.5%-25.2%；归母净利润预计为-0.95亿至-1.2亿元，同比减少203.4%-230.6%；扣非归母净利润预计为-1.0亿至-1.25亿元，同比减少230.4%-263.0%。其中，2022年第四季度营收预计为2.4-2.6亿元，同比减少30.6%-35.9%；归母净利润预计为-0.37亿至-0.62亿元，同比减少244.8%-341.4%；扣非归母净利润预计为-0.38亿至-0.63亿元，同比减少324.2%-472.4%。

主要观点

• 业绩受疫情冲击明显：2022年公司线下直营门店因疫情导致客流和收入大幅下滑，尤其在Q4，铁路和航空客运量降幅扩大，对公司线下业务造成更大影响。
• 线上销售承压：尽管2021年线上收入同比增长58%，但2022年疫情对品质可选消费产生扰动，预计线上收入同样面临压力。京东和天猫平台按摩保健仪器销售额在2022Q4分别同比下滑6.4%和28.1%。
• 成本刚性拖累盈利：由于公司销售费用中租金和人员薪酬占比高，即使收入下滑，这些支出仍保持刚性，进一步压缩了利润空间。
• 业绩拐点逐渐明晰：随着春节假期线下客流快速恢复，铁路和航空客运量恢复至2019年同期的70%以上，公司线上线下销售均有回暖迹象，业绩拐点可期。
• 盈利预测调整：基于疫情形势和市场恢复情况，调整了2022-2024年的盈利预测，预计2022年归母净利润为-1.0亿，2023年为1.0亿，2024年为1.7亿，对应EPS分别为-1.68元、1.66元、2.68元，当前股价对应PE为-29倍、29倍、18倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩下滑原因

• 线下业务受挫：公司线下直营门店数量为174家，其中67家位于机场和高铁站，疫情导致线下客流和收入大幅下降。
• 成本支出刚性：销售费用中租金和人员薪酬占比较高，2021年合计1.9亿元，占营收的15.6%，疫情下收入下降，但支出未显著减少，导致盈利压力。

市场表现与恢复

• 春节销售回暖：春节期间家电线下零售快速回暖，京东小时购数据显示按摩仪销售额同比增长超2倍，显示消费潜力。
• 行业前景向好：随着疫情逐步缓解，线上线下销售及全球经济恢复，公司业绩有望改善。

风险提示

• 线下客流恢复不及预期：若疫情对线下业务影响持续，可能影响业绩恢复。
• 行业竞争加剧：小家电市场竞争激烈，可能对公司的市场份额和盈利能力构成挑战。
• 渠道扩张不及预期：若线下门店扩张速度低于预期，可能影响公司长期增长。

投资建议

• 维持“买入”评级：尽管2022年业绩承压，但公司基本面良好，且市场恢复预期强烈，未来盈利有望回升。

财务预测与估值指标

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的58%下降至2022年的52%，但预计2023年回升至56%，2024年维持57%。
• EBIT Margin：2022年为-14%，2023年预计回升至8%，2024年为10%。
• ROE：2022年为-19%，预计2023年为16%，2024年为22%。
• 资产负债率：从2020年的51%下降至2021年的32%，预计2022年为33%，2023年为37%，2024年为36%。

附表：关键财务与估值指标

可比公司估值表

总结

倍轻松在2022年因疫情冲击导致业绩大幅下滑，但随着疫情缓解及市场回暖，公司业绩拐点逐渐显现。尽管短期面临挑战，但长期增长潜力仍被看好，因此维持“买入”评级。公司需关注线下客流恢复情况、行业竞争及渠道扩张进度，以确保业绩持续改善。