20181210-华泰证券-_4+7城市药品集中采购拟中选结果_点评_后仿制药时代的思考_3页_1mb

行业研究/即时点评总结

核心内容

2018年12月10日发布的行业点评聚焦于4+7城市药品集中采购的拟中选结果及其对医药生物行业的影响。点评指出，此次带量采购的降价幅度远超预期，对仿制药企业造成显著压力，同时为创新药和医疗器械企业带来投资机会。

主要观点

1. 行业评级：医药生物及化学制药Ⅱ行业被评定为“增持”，表示在当前市场环境下，建议投资者增加配置。

2. 带量采购影响：

   • 降价幅度：11个试点城市的药品集中采购平均降价达52%，个别产品降幅超过90%。
   • 市场格局变化：带量采购挤压了仿制药利润空间，促使企业向“无推广销售模式”转变。
   • 流标现象：部分大普药因降价幅度过大，无法覆盖成本，导致流标。

3. 执行机制：

   • 上海模式采用“以价换量”策略，通过医院、院长、科室、医生四级考核机制，确保采购执行。
   • 采购用量进度普遍超出预期，显示政策执行力度大。

4. 区域和品类扩展：

   • 带量采购有望在4+7以外区域推广，各省具有较大自主权。
   • 一致性评价产品和品规数量持续扩大，带量采购覆盖范围也将进一步扩展。

5. 中长期趋势：

   • 仿制药市场集中度将迅速提升，最终形成“超级寡头”格局。
   • 仿制药企业需通过产品数量和持续创新管线增强竞争力。
   • 供应链稳定性和成本控制将成为关键，净利润率将向高端制造业水平靠拢。
   • 高壁垒仿制药（如特殊剂型和给药途径）将成为稳定盈利的基石。

关键信息

• 4+7带量采购：涵盖11个试点城市，涉及多个常用药品，如阿托伐他汀、氯吡格雷、恩替卡韦等。
• 降价幅度：部分药品降价幅度超过90%，如替诺福韦二吡呋酯注射剂，降幅达96%。
• 中标企业：多数产品由本土企业中标，如华海药业、京新药业、扬子江药业等，而原研药企业如辉瑞、诺华、礼来等多未中标。
• 未中标企业：部分原研药和大普药因价格过高未能中标，如赛诺菲、强生、默沙东等。
• 价格对比：集采后的药品价格已接近欧美仿制药价格水平，显示国内仿制药成本控制能力提升。

建议配置

1. 创新白马：具备成熟创新管线的企业，如恒瑞医药、石药集团。
2. 生物制品：壁垒较高、不受一致性评价影响的生物制品，如长春高新。
3. CRO龙头：为创新药提供服务的CRO企业，如凯莱英。
4. 医疗器械：大型医疗器械或消费类器械企业，如迈瑞医疗、鱼跃医疗、开立医疗、健帆生物。

风险提示

• 带量采购推广超预期可能导致更多仿制药企业面临压力。
• 医保政策配套不及预期可能影响采购执行效果。

图表信息

• 图表1：展示4+7城市集中采购的拟中选企业、降价幅度及未中标企业。
• 图表2：对比中国与美国仿制药价格，显示集采后中国仿制药价格已接近欧美水平。

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅相对沪深300指数为基准，增持表示行业股票表现优于基准。
• 公司评级：以6个月内公司股价涨跌幅为基准，买入为股价超越基准20%以上，增持为5%-20%，中性为**-5%~5%，减持为5%-20%以下，卖出为20%以下**。

公司信息

• 华泰证券研究所：位于南京、深圳、北京、上海，提供专业的医药生物行业研究服务。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的法律责任。