20250819-民银国际-特步国际-01368.HK-索康尼OPM改善超预期_集团全年指引维持_6页_594kb

报告摘要：特步国际（1368.HK）公司研究

核心观点：
分析师何丽敏维持特步国际“买入”评级，目标价7.20港元。报告指出，2025年上半年公司业绩表现优于预期，主要得益于专业运动品牌（索康尼）的增长提速以及主品牌业务的改善。管理层对全年业绩指引维持不变，并强调索康尼作为增长引擎的战略重要性。

业绩亮点：

1. 上半年业绩超预期： 2025年上半年归母净利润同比增长21.5%至9.1亿元，高于一致预期的7.8亿元。收入同比增长7.1%至68.4亿元，持续经营净利润同比增6.4%，均强于市场预期。
2. 专业运动品牌增长加速： 索康尼上半年收入同比增长32.5%至7.8亿元，营业利润率同比提升6.1个百分点至10.0%，成为业绩改善的主要驱动力。
3. 主品牌稳健但承压： 主品牌收入同比增长4.5%，因电商折扣加深及童装占比上升导致毛利率下滑0.3个百分点至43.6%，经营利润率亦微降。
4. 渠道优化： 公司持续推进DTC转型，计划2025年底完成100家以上专营门店的升级，2026年新增200-400家DTC门店，资本开支约4亿元。

财务数据：
2025年盈利预测显示，公司未来三年收入稳步增长，净利润率逐步提升。2025年EPS预计为0.55元，对应10.7倍PE（基于港股6.38元股价）。

风险因素：
主要风险包括消费环境波动、线下客流压力、行业竞争加剧以及新店态推进不及预期。

结论： 分析师看好特步国际的长期增长潜力，尤其索康尼的成长性，但需关注短期业绩波动及行业竞争格局。