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北京极智嘉科技（2590 HK）新股申购分析

行业前景

• 全球仓储自动化市场快速增长，2020-2024年复合年增长率为11.3%。
• AMR解决方案市场发展迅速，尤其仓储履约AMR解决方案2024-2029年复合年增长率为34.0%。
• 全球AMR市场预计2029年将达1,621亿元人民币，2024-2029年复合年增长率为33.1%。

公司亮点

• 全球领先的仓储履约AMR解决方案供应商，在2024年该领域市场份额为9.0%。
• 服务覆盖全球40多个国家和地区，拥有超过48个服务站点和305名工程师。
• 高客户复购率，关键终端客户复购率达84.3%。
• 收入保持增长（2022-2024年），2024年总收入24.1亿元。
• 海外收入占比高达72.1%，业务国际化程度高。

主要经营数据

• 2024年毛利率达34.8%，仓储履约AMR产品毛利率保持在36%~39%。
• 净亏损从2022年的15.7亿元下降至2024年的8.4亿元，经调整EBITDA亏损2,500万，接近盈利点。
• 研发费用占比降至11.7%，表明商业化能力提升。

技术细节

• 建立基于三个专有技术平台的全栈技术架构，包括Robot Matrix、软件系统平台和Hyper+核心算法平台。
• 采用模块化设计，提供灵活可靠的AMR解决方案。

估值和市场反馈

• 公司市值218.3亿港元，发行价16.8港元，对应2024年市销率为8.2倍。
• 与同业相比估值类似。
• 投保人为中金公司和摩根士丹利，IPO市场气氛热烈。

申购建议

• 综合评分：71分，评级"申购"。
• 布局基石投资者约9,130万美元，约占发行后股权的4.3%。

风险提示

• 知识产权竞争。
• 海外收入集中度高带来的地缘政治风险。