20220913-财信证券-固定收益周报_114号文或为平台债务化解提供新思路_11页_1mb

固定收益报告总结（2022年09月13日）

核心内容

本周固定收益市场整体呈现震荡态势，利率债和信用债收益率均有波动，但城投债与中短票收益率全线下行。114号文的发布为贵州省城投平台债务化解提供了新思路，可能对其他区域的债务处理产生借鉴意义。同时，地产政策有所放松，但居民购房意愿仍偏弱，市场对地产行业信心恢复尚需时间。

主要观点

• 利率债走势平稳：国债收益率窄幅上行，国开债收益率涨跌互现，10年期与1年期国债期限利差收窄。
• 信用债收益率下行：中短票与城投债收益率全线下行，尤其是5年期品种，但信用利差整体上行，显示市场对信用风险的担忧。
• 114号文影响显著：该文件强调财政资金支持与政府债务风险防控，为贵州城投平台债务化解提供了思路，包括降低融资成本、调整债务结构和延长债务期限等。
• 地产政策有所放松：多地出台稳楼市政策，包括购房补贴、降低首付比例等，但居民购房意愿仍疲弱，地产需求端未明显改善。
• 资金面维持宽松：央行公开市场操作净投放为0亿元，资金利率整体上行，但宽货币基调仍支撑债市。
• 可转债市场上涨：上证指数及各转债指数均上涨，部分可转债表现突出，市场情绪有所回暖。

关键信息

货币市场

• 央行公开市场净投放为0亿元，资金利率维持宽松。
• 9月9日，DR001收于1.17%，周环比上行1.5BP；DR007收于1.44%，周环比上行1.4BP。
• 3月Shibor周环比持平，收于1.60%；1Y同业存单收益率周环比下行1.4BP，收于1.94%。

利率债市场

• 本周1年期国债收于1.76%，较上周末上行4.04BP；10年期国债收于2.64%，上行1.24BP。
• 10年期与1年期国债期限利差收窄至87.53BP。
• 利率债总发行量为5325.83亿元，环比增长73.12%；净供给量为2997.61亿元，环比增长100.59%。
• 地方政府债净融资为-169.79亿元，显示融资压力。

信用债市场

• 中短票收益率全线下行，5年期品种下行幅度较大，其中AAA、AA等级中短票分别下行3.1、3.1BP。
• 城投债收益率全线下行，5年期AAA、AA+、AA等级分别下行4.5、4.5、3.5BP。
• 中短票信用利差整体上行，尤其是5年期AAA等级上行10.1BP。
• 城投债信用利差整体上行，3年期AA+等级上行12.2BP。
• 信用债发行规模大幅下降，净融资为-933.71亿元，环比收缩336.19%。

可转债市场

• 上证指数周环比上涨2.37%，转债指数也整体上涨。
• 上证转债收于361.96点，周环比上涨1.03%；中证转债收于418.56点，周环比上涨1.18%。
• 周涨幅前五的转债包括中矿转债（13.65%）、火炬转债（12.80%）、胜蓝转债（12.05%）、贵广转债（10.76%）和帝尔转债（10.54%）。
• 周跌幅前五的转债包括哈尔转债（-5.17%）、亚药转债（-5.17%）、华统转债（-4.97%）、明泰转债（-3.70%）和靖远转债（-3.20%）。
• 转债价格中位数和算术平均数分别上涨0.97%和1.82%，转股溢价率中位数和算术平均数分别上涨0.01%和0.48%。

地产债动态

• 多地出台稳楼市政策，包括购房补贴、降低首付比例、放松落户限制等。
• 中骏集团、远洋资本等房企出现债务展期或违约，部分企业被下调评级。
• 佳兆业提出债券票面减记20%及6亿美元股权融资方案，碧桂园拟发行15亿元中票并由中债增担保。

城投债动态

• 贵州省城投平台债务化解方案（114号文）提供新思路，强调降低融资成本、调整债务结构、延长债务期限。
• 柳州东城、遵义道桥、青岛城投等主体出现商票逾期，遵义投资评级展望由稳定调整至负面。

风险提示

• 地产利好政策不及预期，可能影响市场信心。
• 通货膨胀上行压力可能对债市形成压力。
• 城投政策调整可能带来信用风险变化。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（收益率超越沪深300 15%以上）、增持（收益率相对沪深300变动幅度为5%-15%）、持有（变动幅度为-10%-5%）、卖出（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（涨跌幅超越沪深300 5%以上）、同步大市（涨跌幅相对沪深300变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告不构成投资建议，不承诺投资者获利，不对任何损失负责。
• 投资者应自行判断，谨慎决策，市场有风险，投资需谨慎。