20230420-国金证券-李宁-02331.HK-经营健康向上_流水大幅回暖_3页_769kb

李宁公司分析报告总结

关键发现

• 1Q23 经营表现：

  • 全平台零售流水实现中单位数增长。
  • 线下渠道：直营（+10%-20%中段增）、批发（中单位数增长）、电商（低段下滑10%-20%）。同店销售高单位数下滑，主要受疫情、高基数影响，但3月线下同店恢复正增长。线上3月流水已回正。
  • 拓店持续优化：大货店净减少89家，童装店净减少54家。

• 经营质量改善：

  • 折扣政策稳健，库销比达4.0-4.5，处于行业领先水平，新品占比高。
  • 4月流水全面大幅改善（预计Q1线上全渠道增长20%+），全年收入维持双位数指引。

• 未来展望与策略：

  • 产品方面：主攻跑鞋、篮球等专业品类，拟重点推广超轻20、赤兔6Pro等畅销款。
  • 渠道方面：坚持“好店大店”策略，线上营销重心转向平台如得物、抖音，推动营收增长。
  • 预计全年双位数增长：直营&批发同增高/中双位数至25%，线上中双位数。

• 盈利与评级：

  • 预计2023-2025年净利润分别为4863亿、6018亿、7271亿；股价PE分别为27、22、18倍。
  • 维持“买入”评级，认为盈利指引上调可能性高。

• 风险提示：

  • 提价不及预期、持续疫情扩散、原材料涨价。

全年与未来趋势展望

• 收入增幅稳定：全年保持双位数增长，业绩稳健。
• 产品力提升 + 渠道优化：驱动业绩持续增长。
• 关注动销改善：伴随零售运营提升，盈利空间进一步释放。

Note: The detailed data tables are not included in the summary per instructions.