20230420-浙商证券-李宁-02331.HK-李宁点评报告_零售逐月改善趋势明显_对全年充满信心_3页_761kb

李宁（02331）2023Q1公司点评总结

投资要点

• 23Q1季报显示李宁零售流水逐月改善，Q2预期开局强劲。
• 零货全平台中单位数增长，线下高单位数增长，电商低双位数下滑，主要受高基数和线下消费分流影响。
• 可比同店全平台高单位数下滑，但3月可能已回正，与冬奥高基数相关。
• 运营质量高，零售折扣率逐月改善，库销比和库龄指标行业领先。
• 全年增长信心增强，盈利预测：23年归母净利50亿元，同比+23%；估值PE当前27X。
• 强调专业运动产品（如飞电）表现，维持“买入”评级。
• 风险包括：疫情反复影响线下客流，特殊舆论事件干扰品牌推广。

财务预测

• 2023-2025年营业收入预测：30,034亿港元（23E）、34,963亿港元（24E）、40,635亿港元（25E），增长率164%、164%、162%。
• 归母净利润预测：5,008亿港元（23E）、6,024亿港元（24E）、7,042亿港元（25E），增长率23%、20%、17%。
• 关键比率：毛利率高位，ROE和ROIC稳步提升。

评级与风险

• 投资评级：维持“买入”。
• 股价预期：相比沪深300指数看好行业增长。
• 风险提示：新冠疫情可能抑制线下消费，品牌声量受外部事件影响。