20181022-招商证券-大族激光-002008.SZ-Q3业绩低于预期_仍看好公司长线平台价值_6页_1mb

大族激光（002008.SZ）总结

核心内容

大族激光（002008.SZ）是一家在激光及自动化设备领域具有显著平台价值的企业。尽管2018年第三季度业绩略低于预期，但公司仍被强烈推荐，目标估值为50元。当前股价为34.50元，处于相对较低水平，显示出潜在的投资机会。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度营收：86.5亿元，同比增长2.9%。
• 2018年前三季度归母净利润：16.6亿元，同比增长10.29%。
• 全年业绩展望：预计净利16.7-20亿元，同比增长0-20%。
• Q3单季营收：35.5亿元，同比增长5.05%，环比增长3.93%。
• Q3单季归母净利：6.38亿元，同比增长8.51%，环比下降2.45%。
• 扣非净利润：13.9亿元，同比下降7.71%。

2. 业务板块表现

• 高功率和非A小功率业务：受到宏观经济影响，增速低于预期。
• PCB业务：增长强劲，预计全年实现50%增长，达到18亿元营收。
• 新能源锂电业务：订单突破，增长可期，预计全年增长50%。
• 面板显示业务：能见度良好，未来增长潜力大。

3. 盈利能力分析

• 三季度毛利率：36.5%，环比下降2.4个百分点。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率有所下降，财务费用因人民币贬值为负。
• 盈利能力提升：随着新业务规模扩大，公司盈利能力有望逐步提升。

4. 长期增长动能

• 苹果业务：持续受益于创新升级，自动化设备需求增加。
• 5G和半导体设备：行业创新动能强劲，公司有望在相关领域持续增长。
• 智能制造基地：2019年投入使用，将成为未来增长的重要支撑。

5. 盈利预测与估值

• 2018/19/20年归母净利预测：18.5亿、21.4亿、29.9亿。
• EPS预测：1.73元、2.00元、2.80元。
• PE估值：当前PE为20倍，19年PE为17倍，20年PE为12倍。
• 目标价调降：基于市场悲观预期，中期目标价调降至50元，对应19年25倍PE。

关键信息

• 主要股东：大族控股集团有限公司，持股比例15.19%。
• 总股本：106,707万股，流通股99,331万股。
• 总市值：377亿元，流通市值351亿元。
• 每股净资产：8.2元。
• ROE（TTM）：20.8%。
• 资产负债率：50.9%。

财务数据与估值

营业收入与净利润

财务比率

营运能力

风险因素

• 大客户创新进展缓慢
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

分析师信息

• 鄙凡：招商证券电子行业首席分析师，拥有10年证券从业经验，多次获得行业最佳分析师奖项。
• 方竞、李凡、王淑姬：招商证券电子行业分析师，具备丰富的行业经验和专业背景。

总结

尽管大族激光在2018年第三季度业绩略低于预期，但公司仍展现出强劲的业务增长潜力和长线平台价值。公司通过PCB、新能源、显示面板等业务的持续拓展，以及智能制造基地的建设，为未来增长提供了坚实基础。分析师认为，尽管短期面临宏观经济的不确定性，但长期来看，大族激光在激光及自动化设备领域的竞争力和增长动能仍值得期待。当前估值已反映市场较悲观预期，建议长线投资者逢低布局。