20220216-中泰证券-大族激光-002008.SZ-PCB业务分拆上市_大族激光整体价值或被明显低估_3页_814kb
报告摘要
大族激光（002008.SZ）投资分析总结
核心内容
大族激光（002008.SZ）作为国内激光设备龙头企业，近期持续推进内部体制改革，并成功分拆子公司大族数控上市，引发市场关注。分析师冯胜、王可以及研究助理谢校辉共同发布报告，维持“买入”评级，并对公司的未来发展和估值进行深入分析。
主要观点
- 体制改革初见成效：公司自2021年起推行大刀阔斧的体制改革，以业务中心为单元进行管理，实行差异化考核与激励，有利于新兴业务的培育与孵化。
- 分拆上市进展顺利：大族数控于2021年9月成功过会，并于2022年2月在创业板上市。此次发行4200万股，发行价76.56元/股，预计募集资金32.16亿元。按发行价测算，大族数控上市后市值将超过320亿元。
- “激光+X”战略稳步推进：公司围绕“激光+X”战略，布局PCB、新能源、消费电子、大功率加工设备、Mini-LED、光伏等多个领域，持续推动多赛道景气度提升，增强公司整体竞争力。
- 整体估值或被低估：剔除大族数控业务后，公司其余业务对应市值仅为222亿元，而2021年对应净利润为12.83亿元，对应PE仅为17倍，明显低于行业平均水平，显示公司整体价值被低估。
关键信息
一、公司基本面
- 总股本：1067.07百万股
- 流通股本：994.13百万股
- 市价：46.31元
- 市值：49416.14百万元
- 流通市值：46037.98百万元
二、盈利预测与估值
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 9,563 | 11,942 | 15,838 | 19,665 | 23,951 |
| 净利润(百万元) | 642 | 979 | 1,974 | 2,586 | 3,127 |
| 每股收益(元) | 0.60 | 0.92 | 1.85 | 2.42 | 2.93 |
| P/E | 76.95 | 50.48 | 25.04 | 19.11 | 15.80 |
| P/B | 5.60 | 5.07 | 4.56 | 3.74 | 3.10 |
| PEG | -5.79 | 2.03 | 0.77 | 0.79 | 0.73 |
三、财务表现与增长能力
| 指标 | 2020E | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 24.9% | 32.6% | 24.2% | 21.8% |
| 归母净利润增长率 | 52.4% | 101.6% | 31.0% | 20.9% |
| 毛利率 | 40.1% | 38.2% | 38.7% | 39.2% |
| 净利率 | 8.3% | 12.5% | 13.2% | 13.1% |
| ROE | 9.7% | 17.6% | 19.0% | 19.2% |
| ROIC | 9.6% | 14.8% | 16.0% | 16.5% |
| 资产负债率 | 52.7% | 53.2% | 52.4% | 52.1% |
| 流动比率 | 1.8 | 1.9 | 2.0 | 2.0 |
| 速动比率 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | 1.6 |
四、投资评级与建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司未来6~12个月内预期相对同期基准指数涨幅在15%以上，当前估值较低，成长性良好，且分拆上市增强了市场对其核心业务的聚焦与认可。
五、风险提示
- 控股股东及实际控制人质押股份占比较大
- 研发进度不及预期
- 新业务拓展不及预期
- PCB行业下游扩产进度不及预期
- 新能源行业景气度不及预期
结论
大族激光作为激光设备行业龙头，具备较强的行业地位和持续增长潜力。其分拆上市进一步释放了市场对其核心业务的认可，同时内部体制改革增强了运营效率。尽管当前整体估值偏低，但公司未来在多个高景气赛道的布局以及良好的盈利预期，使其具备较高的投资价值，维持“买入”评级。
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