20181022-西南证券-大族激光-002008.SZ-整体经营状况平稳_激光设备龙头稳固_10页_1mb

大族激光（002008）2018年三季报点评总结

核心内容

大族激光（002008）在2018年前三季度实现营业收入86.56亿元，同比下滑2.9%，归母净利润16.57亿元，同比增长10.29%。公司发布全年业绩指引，预计全年业绩落在16.65亿-19.98亿元之间，同比增长0%-20%。尽管消费电子大客户订单下滑对营收造成一定压力，但公司整体经营状况保持平稳，激光设备龙头地位稳固。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：营收86.56亿元，同比下滑2.9%；归母净利润16.57亿元，同比增长10.29%。
• 2018年Q3：营收同比增长5.05%至35.49亿元，扭转Q2的负增长趋势。
• 全年业绩指引：预计全年归母净利润在16.65亿-19.98亿元之间，同比增长0%-20%。
• 历史业绩：自2004年上市以来，公司营业收入年均复合增速达29.3%，净利润年均复合增速达31.7%。

2. 业务结构与增长点

• 激光及自动化配套设备：是公司主要收入来源，占比80.6%，2017年收入达9319.46百万元，毛利率41.53%。
• 新兴业务：
  • 显示面板：OLED设备进展顺利，逐步贡献业绩。
  • 新能源电池装备：锂电装备持续景气，受益于CATL等客户订单增长。
  • PCB专用设备：全年收入增长50%可期，龙头产品销量持续增长，UV等设备订单逐渐释放。
• 大功率激光设备：受下游需求疲软影响，收入增速略有放缓，但长期发展趋势不变。

3. 盈利能力

• 毛利率：2018年前三季度降至38.25%，主要受产品结构调整影响，但整体保持稳步增长趋势。
• 净利率：2018年前三季度达19.14%，较2016年显著提升。
• 费用率：三费率逐年下降，显示公司费用控制和经营效率提升。

4. 研发投入

• 研发投入逐年提升，2017年达8.5亿元，2018年前三季度为6.35亿元，同比增长37.85%。
• 研发主要用于基础元器件开发和新兴应用领域设备研发。

5. 盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.82元、2.35元、3.17元，对应当前PE分别为19倍、15倍、11倍。
• 估值指标：预计2018~2020年PE分别为19倍、15倍、11倍，PB分别为4.35倍、3.54倍、2.81倍，PS分别为2.74倍、2.19倍、1.58倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

1. 业务增长与结构

• 消费电子业务受大客户订单下滑影响，但其他新兴业务如新能源、PCB、显示面板等增长显著。
• 公司毛利率受消费电子业务影响有所下滑，但整体保持稳定增长。

2. 长期成长性

• 公司自上市以来经历了三轮成长周期，从打标业务到PCB、LED、光伏等行业的转型，奠定了其在激光设备行业的龙头地位。
• 随着制造业升级，公司有望在多个领域持续拓展，保持增长势头。

3. 财务指标

• 营业收入：2017年115.6亿元，预计2018年134.5亿元，2019年168.1亿元，2020年232.7亿元。
• 净利润：2017年16.7亿元，预计2018年19.4亿元，2019年25.1亿元，2020年33.9亿元。
• 资产与负债：总资产从2017年的183.18亿元增长至2020年的227.64亿元，资产负债率维持在40%以下。

4. 风险提示

• 下游需求萎缩。
• 核心器件研发不达预期。
• 大客户订单量下滑。

估值对比

总结

大族激光作为国内激光设备行业龙头，其业务结构多元化，受益于制造业升级趋势，具备较强的盈利能力和成长潜力。尽管短期内受到消费电子行业影响，但其新兴业务表现强劲，有望带动公司业绩持续增长。公司研发投入逐年增加，有助于提升毛利率和市场竞争力。当前估值处于低位，给予“增持”评级，但需关注下游需求变化及大客户订单波动等风险。