深度报告-20210727-渤海证券-中国中车-601766.SH-公司深度报告_轨交装备行业龙头_市场地位稳固_32页_1mb

中国中车行业深度报告总结

核心内容概述

中国中车（601766）是全球领先的轨道交通装备供应商，占据国内地铁车辆约90%的市场份额，业务涵盖铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、通用机电、风电装备、新材料等。公司以“制造+服务”模式持续拓展业务，具备较强的研发能力和高学历人才占比，且拥有充足的在手订单，保障其长期健康发展。

主要观点

• 市场地位稳固：公司是全球轨交装备行业规模最大的企业之一，占据全球53%的市场份额，为行业龙头。
• 行业景气度高：随着“公转铁”政策推进及城市轨道交通快速发展，铁路及城轨装备需求长期可观。
• 盈利稳定增长：2021-2023年公司预计实现营收2379.12/2505.98/2631.28亿元，归母净利润120.34/129.88/139.09亿元，分别同比增长6.2%、7.9%、7.1%。
• 新产业增长潜力大：风电装备、新材料等新产业业务成为公司新增长点，2021Q1新产业营收首次超过铁路装备业务。
• 国际化战略推进：公司已在27个国家和地区设立78家境外机构，海外营收稳定在190亿元左右，未来海外市场开拓值得关注。

关键信息

公司概况

• 公司成立于2007年，注册资本70亿元，总部位于北京市海淀区。
• 2021年半年度新签合同金额达666.6亿元，期末在手订单约2527亿元。
• 公司业务分为铁路装备、新产业、城轨与城市基础设施、现代服务四大板块，其中铁路装备、新产业、城轨与城市基础设施占比超95%。
• 研发投入持续增长，2021Q1研发支出占营收比例约为5.45%，本科及以上员工占比超40%。

行业景气度

• 铁路装备需求长期可观：2035年铁路网规模目标为20万公里，铁路机车、客车、货车需求量分别预计为2.6万台、8.8万辆、106.1万辆。
• “公转铁”政策推动铁路运能提升：铁路货运占比从2016年的7.6%提升至2020年的9.41%，预计未来将持续提升。
• 城轨高速发展：2020年我国城轨车辆数量突破4.5万辆，预计2021年将达5万辆。城轨装备标准化升级将成为未来趋势。

公司竞争力

• 客户集中度高：国铁集团为最大客户，2020年销售额占比为36.39%，公司持续深化与大客户的合作。
• 国际化布局：公司产品覆盖全球六大洲109个国家和地区，海外营收基本稳定在190亿元左右，2021H1国际业务签约额约88.8亿元。
• 研发与人才结构优化：公司研发投入稳步增长，人员结构向高学历发展，推动技术创新与业务升级。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021/2022/2023年预计实现营收2379.12/2505.98/2631.28亿元，归母净利润120.34/129.88/139.09亿元。
• 估值分析：对应2021/2022/2023年PE分别为14/13/13倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 可比公司估值：公司估值优于行业平均，具备一定的投资价值。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 海外市场开拓不及预期
• 汇率波动风险
• 下游基建投资不及预期

财务摘要

财务指标

投资建议

• 评级：增持
• 目标价格：未明确
• EPS：0.42/0.45/0.48元/股
• 投资逻辑：公司具备行业龙头地位，业务结构多元化，新产业业务增长迅速，海外市场拓展空间广阔，且在手订单充足，具备长期增长潜力。