20210428-兴业证券-宏达电子-300726.SZ-下游需求加速释放_订单带动业绩大增_6页_903kb

宏达电子（300726）投资总结

核心内容

宏达电子（300726）在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于下游需求的加速释放。公司发布2021年一季报，营收达到3.79亿元，同比增长162.29%，环比下降18.17%。归母净利润为1.71亿元，同比增长314.80%，环比增长15.99%。扣非后归母净利润为1.51亿元，同比增长272.18%。基本每股收益为0.43元，同比增长314.76%。

主要观点

业绩增长显著

• 营收增长：2021Q1营收同比增长162.29%，主要由销售订单增加带动。
• 净利润增长：归母净利润同比增长314.80%，显示公司盈利能力大幅提升。
• 净利率提升：净利率达到48.40%，同比增长21.69%，环比增长11.98%，表明公司运营效率提高。

成本与费用控制优化

• 毛利率提升：2021Q1毛利率为70.23%，同比增加2.74个百分点。
• 期间费用率下降：期间费用同比增长91%，但占营收比重下降至21.25%，表明费用控制有所改善。
• 费用结构变化：销售费用同比增长104.84%，管理费用同比增长54.23%，财务费用下降，研发费用同比增长69.29%，显示公司加大研发投入。

现金流改善

• 经营活动现金流净额增长：2021Q1经营活动现金流净额为0.44亿元，去年同期为-0.18亿元，显示公司回款能力显著提升。
• 应收账款周转率提升：应收账款周转率从0.26提升至0.52，回款情况明显改善。

客户与供应商结构优化

• 客户集中度降低：前五大客户销售占比从67.74%降至57.44%，客户结构更加分散。
• 供应商集中度小幅上升：前五大供应商采购占比从41.48%升至43.92%，显示供应链集中度略有提升。

产线建设进展顺利

• 湘乡市生产基地扩建：已完成生产线建设与装修，预计下半年投产。
• 株洲市5G生产基地：已完成生产线装修，预计第二季度开始搬迁调试，进一步完善公司产业布局。

关键信息

财务预测

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.5/10.79/14.87亿元，EPS分别为1.88/2.70/3.72元/股。
• 估值：对应2021年4月27日收盘价PE为36倍，2022年为25倍，2023年为18倍。

投资建议

• 评级：维持“审慎增持”评级，表明公司具备中长期增长潜力。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致毛利率下滑。
• 业务延展低于预期：影响公司长期发展。
• 财务风险：需关注现金流波动及资产减值准备变化。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

宏达电子在2021年一季度实现了营收与净利润的大幅增长，主要受益于下游需求的释放。公司毛利率和净利率均有提升，期间费用率下降，显示良好的成本控制能力。同时，客户集中度下降，有助于降低依赖风险。公司正在推进多个生产基地建设，以进一步拓展业务。尽管面临市场竞争加剧等风险，公司仍维持“审慎增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降。