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宏达电子 (300726.SZ) 跟踪点评总结

核心内容

宏达电子在2022年上半年实现了营业收入11.03亿元，同比增长19.51%；归母净利润4.50亿元，同比增长12.68%；归母扣非净利润4.18亿元，同比增长16.57%。尽管增速相比2021年有所放缓，但整体仍保持增长态势。其中，Q2单季度收入和利润增速分别为24.00%和20.16%，表现优于上半年。

主要观点

• 短期增长放缓：受国内疫情反复和产业链库存消化能力限制，2022H1收入和利润增速较2021年同期有所下降。
• 毛利率下降：整体毛利率为69.69%，同比下降0.27PCT。元器件业务毛利率下降0.03PCT，模块及其他产品业务毛利率下降0.96PCT，可能与产品结构调整有关。
• 费用率显著优化：销售费用同比下降46.78%，主要因项目奖金减少；研发费用同比增长70.26%，因研发投入增加。综合期间费用率降至16.18%，同比下降3.10PCT。
• 募投项目推动产品拓展：公司2021年通过定增募集资金10亿元，用于微波电子元器件生产基地、研发中心及补充流动资金。项目达产后，预计新增陶瓷电容器产能20亿只/年，环行器及隔离器产能150万只/年，年增收入5.06亿元。
• 积极布局新领域：公司顺应智能化制造与国产替代趋势，拓展新能源汽车、5G通信等下游市场，推出光电耦合器、控制器、高压大容量系列高分子铝电容器等新产品，助力长期发展。
• 生产准备充分：公司应收账款和预付账款同比分别增长69.91%和64.57%，显示其积极准备后续生产，以应对市场需求。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

• 盈利能力：毛利率持续稳定在68.7%左右，EBITDA率和归母净利润率逐步提升。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。
• 费用率：销售费用率下降，管理费用率稳定，研发费用率上升，反映公司对研发的重视。
• 估值指标：PE和PB持续下降，显示市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 高可靠产品销量不及预期；
• 高可靠产品毛利率下降；
• 国外疫情控制后竞争对手产能恢复，可能导致民品价格回落；
• 新产品市场拓展进度不及预期。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
• 当前价：44.44元。
• PE：当前PE为18倍，对应2022年盈利预测。

公司概况

• 总股本：4.12亿股。
• 总市值：183.02亿元。
• 一年波动：最低44.40元，最高100.76元。
• 近3月换手率：63.28%。

总结

宏达电子在2022年上半年业绩表现稳健，尽管增速有所放缓，但得益于募投项目的推进和产品结构的优化，公司积极拓展非钽业务，推动产品多元化布局。费用率的优化提升了整体盈利能力，同时公司为后续生产积极备货，显示出对市场需求的充分准备。尽管面临一定的市场风险，但公司未来增长预期良好，估值合理，维持“买入”评级。