20201021-太平洋-宏达电子-300726.SZ-三季报点评_下游景气度持续上行_Q3业绩超预期_5页_1007kb

报告摘要

宏达电子三季报及投资分析总结

核心内容

宏达电子（300726）在2020年三季报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于军品订单的爆发和民品业务的扩展。公司前三季度实现营业收入9.37亿元，同比增长49.03%；归母净利润3.36亿元，同比增长39.99%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长54.35%。Q3单季度收入和净利润均大幅增长，分别达到4.17亿元和1.45亿元，增速分别为84.76%和143.04%。

主要观点

军品业务爆发：Q3业绩超预期，主要由军品订单加速释放推动，叠加外围局势催化，军工装备建设提速，核心元器件采购加快，公司有望持续受益。
民品业务增长：公司积极布局民用电子元器件市场，受益于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车等新兴行业的发展，民品销售量价齐升。
产品结构优化：公司产品线不断丰富，包括MLCC、SLCC等新产品，同时在5G通信、传感器等领域具备优势产品，拓展空间广阔。
财务指标改善：毛利率稳步提升，期间费用率下降，显示公司运营效率提高，下游需求持续旺盛。
盈利预测乐观：预计公司2020-2022年归属母公司净利润分别为4.06亿元、5.50亿元、7.20亿元，EPS分别为1.01元、1.38元、1.80元，PE分别为42倍、31倍、24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2020年前三季度为9.37亿元，同比增长49.03%；Q3为4.17亿元，同比增长84.76%。
归母净利润：2020年前三季度为3.36亿元，同比增长39.99%；Q3为1.45亿元，同比增长143.04%。
扣非归母净利润：2020年前三季度为3.05亿元，同比增长54.35%；Q3为1.35亿元，同比增长123.18%。
毛利率：2020年前三季度为67.81%，同比增长1.02pct。
期间费用率：2020年前三季度为22.08%，同比下降3.05pct。
应收账款、预付账款、存货：分别同比增长81.58%、72.27%、38.13%，显示公司订单充足。
政府补助：2020年7月23日至今，公司及子公司累计收到政府补助1.22亿元，预计增加税前利润2,101.71万元。

盈利预测与财务指标

年度	营业收入（百万元）	营业收入增长率	归母净利润（百万）	归母净利润增长率	EPS（元）	PE（X）
2020E	1291.38	53.00%	405.58	47.83%	1.01	42.23
2021E	1743.37	35.00%	550.89	35.83%	1.38	31.09
2022E	2266.38	30.00%	719.67	30.64%	1.80	23.80

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	66.1%	66.7%	67.5%	67.0%	66.5%
销售净利率	29.7%	34.4%	33.2%	33.5%	33.6%
ROE	12.4%	15.6%	20.1%	23.3%	25.5%
ROA	11.9%	14.6%	18.0%	20.3%	22.4%
ROIC	19.5%	22.3%	24.5%	25.5%	31.5%

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

军工订单释放不及预期；
新品推广不顺。

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