20210610-东北证券-宏达电子-300726.SZ-大幅定增扩产_再次验证行业高景气度_4页_636kb

报告摘要

宏达电子（300726）公司点评总结

核心内容

宏达电子（300726）是一家专注于军工电子元器件的领先企业，近期发布定增预案，拟募集不超过10亿元用于产能扩张和研发。该公司业绩持续增长，2021年预计实现营业收入20.27亿元，归母净利润7.87亿元，EPS为1.97元，对应PE为35.37倍。公司维持“买入”评级。

主要观点

产能扩张验证行业高景气度
宏达电子通过大幅定增扩产，再次验证了军工电子元器件行业的高景气度。此次定增资金中，6.2亿元用于株洲的微波电子元器件生产建设项目，预计达产后将新增陶瓷电容器产能200,000万只/年，以及环行器及隔离器产能150万只/年。此外，1.8亿元用于成都研发中心建设，以提升研发能力，适应下游技术更迭。
政府补助显著增长
公司在2021年半年度获得政府补助约1.12亿元，同比增长239.40%，约占2020年全年补助的72.17%。这表明公司凭借高性能电子元器件的研发和产业化项目得到了政府的大力支持，进一步强化了政企良性互动。
盈利预测与估值
预计公司2021/2022/2023年实现营业收入分别为20.27/27.66/36.46亿元，归母净利润分别为7.87/10.56/14.30亿元，EPS分别为1.97/2.64/3.57元，对应PE分别为35.37/26.37/19.48倍。公司盈利能力和估值水平持续改善，未来增长潜力较大。

关键信息

定增计划
拟向不超过35名特定投资者定增不超过4001万股，募集不超过10亿元，用于产能和研发。
政府补助
2021年半年度获得政府补助约1.12亿元，预计增加税前利润3717.17万元。
财务数据预测
- 营业收入：2019A为844亿元，2020A为1,401亿元，2021E为2,027亿元，2022E为2,766亿元，2023E为3,646亿元。
- 归母净利润：2019A为293亿元，2020A为484亿元，2021E为787亿元，2022E为1,056亿元，2023E为1,430亿元。
- 每股收益：2019年为0.73元，2020年为1.21元，2021E为1.97元，2022E为2.64元，2023E为3.57元。
- 市盈率：2020A为59.84倍，2021E为35.37倍，2022E为26.37倍，2023E为19.48倍。
- 市净率：2020A为13.70倍，2021E为9.60倍，2022E为7.04倍，2023E为5.17倍。
- 净资产收益率：2020A为22.9%，2021E为27.15%，2022E为26.69%，2023E为26.54%。
成长性与盈利能力
- 营业收入增长率：2020年增长65.97%，2021年预计增长44.70%，2022年增长36.44%，2023年增长31.84%。
- 净利润增长率：2020年增长65.12%，2021年预计增长62.76%，2022年增长34.09%，2023年增长35.41%。
- 毛利率：预计保持在66.3%左右，盈利能力稳步提升。
- 净利润率：预计从34.5%提升至39.2%。
运营与偿债能力
- 应收账款周转率：预计维持在160次左右，运营效率稳定。
- 存货周转率：预计从484次下降至400次，但后续年份预计回升至450次。
- 资产负债率：预计从25.6%下降至19.9%，财务结构不断优化。
- 流动比率：预计从4.13提升至4.99，流动性增强。