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美联储 Taper 速度加快 铜价仍难改震荡格局

核心内容

本文分析了2021年12月17日当周铜价走势及影响因素，包括宏观政策、基本面供需、消费端变化和库存情况，同时提供了铜价与基差、套利、持仓结构及库存等数据图表。整体来看，铜价在美联储Taper预期加快与通胀高企的背景下，呈现震荡走势，短期内难以形成明确趋势。

主要观点

宏观政策影响

• 美国通胀数据：11月美国CPI环比上涨0.8%，同比上涨6.8%，为1982年6月以来最高水平，表明通胀压力仍较大。
• 美联储Taper进展：美联储计划于2022年3月完成Taper，当前处于减码QE的正轨之上，距离完成仅剩两次FOMC会议。
• 加息预期：加息不会在完成Taper之前开始，FOMC利率预期不意味着有明确的加息计划，市场对加息利空情绪已部分消化。
• 铜价走势：在宏观政策不确定性中，铜价先抑后扬，周五夜盘收于68,950元/吨，触底反弹。

基本面供需分析

• 矿端干扰：国内外矿端持续受扰，Las Bambas铜矿协议未达成，宣布停产至本周六；国内二连口岸因疫情暂停铜精矿运输，计划下周恢复。
• TC指数：连续两周下行，2022年铜精矿长单加工费Benchmark定为65美元/吨，涨幅不及市场预期，隐含对供给扰动的担忧。
• 库存变化：LME周度累库，但上期所、国内社库及保税区库存均去库，库存拐点尚未出现。

消费端表现

• 消费需求：受年关及疫情干扰，铜终端消费需求转淡。
• 精废价差：持续位于合理价差下方，对铜价形成支撑。

关键信息

价格与基差数据

• SMM 1#电解铜：当周均价在68,845元/吨至69,545元/吨之间震荡，平水铜平均升贴水为贴水80至升水130元/吨。
• SHFE期货：沪铜2202合约当周最低66,810元/吨，最高69,550元/吨，周五夜盘收于68,950元/吨。
• LME期货：LME铜价当周表现未更新，但此前价格在9477.5美元/吨左右。
• 沪伦比：沪伦比值为7.24，显示国内铜价与伦敦铜价的相对关系。

套利与价差结构

• CU2112-CU2109：价差为-190元/吨，较上周有所收窄。
• CU2111-CU2110：价差为0元/吨，显示主力合约与近月合约的价差趋于平稳。
• CU2111/AL2111：比值为3.52，较上周略有下降。
• CU2111/ZN2111：比值为2.90，显示铜与锌的相对价格关系。
• 进口盈利：数据未更新，但此前为-871.3元/吨，显示进口成本高于国内价格。
• 洋山溢价：当周为#N/A，此前维持在104美元/吨左右。

持仓结构与仓单

• COMEX净多持仓：数据未更新，但此前净多持仓有所下降。
• SHFE仓单：当周为10,206吨，较前一周略有增加。
• LME注销仓单占比：当周未更新，但此前为9.4%。

策略建议

• 单边策略：中性
• 跨市策略：暂缓
• 跨期策略：暂缓
• 期权策略：暂缓

关注点

1. 库存拐点：当前库存尚未出现明显拐点，需关注后续变化。
2. 货币政策导向：美联储Taper及加息政策仍为市场关注焦点。
3. 能源危机风险：能源价格波动可能对铜价产生间接影响。

表格摘要

图表摘要

• 图1：进口矿TC价格，显示TC指数连续两周下行。
• 图2：国内粗铜加工费，显示加工费有所上升。
• 图3：LME铜与SHFE铜价格对比，显示两者价格走势分化。
• 图4：沪铜价差结构，显示价差有所波动。
• 图5：SMM平水铜升贴水，显示升贴水呈上行走势。
• 图6：精废价差，显示价差处于低位。
• 图7：沪铜到岸升水，显示升水有所回升。
• 图8：Wind终端行业指数，反映铜行业整体表现。
• 图9：现货铜内外比值，显示内外价差变化。
• 图10：沪伦比值和进口盈亏，显示内外价差与进口盈利情况。
• 图11：COMEX净多持仓，反映市场多空情绪。
• 图12：沪铜成交与持仓量，显示市场活跃度。
• 图13-18：全球及国内交易所铜库存，反映库存变化趋势。

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