20230711-东吴证券-海外宏观经济周报_6月非农难改美联储7月加息决心_8页_1mb

报告总结：6月非农就业数据与美联储加息决策

核心结论

尽管6月美国非农就业数据低于预期（209万人 vs 预期225万人），但薪资增长强劲（环比上涨0.4%），预示工资-通胀螺旋风险上升，美联储7月加息的可能性高度存在。

关键点分析

• 美国就业数据：6月非农新增就业209万人，低于预期；剔除非农后，就业仅增149万人，为2020年12月以来新低。薪资水平保持韧性，融资性失业及兼职率上升，反映劳动力市场短期波动。
• ADP与非农分化：ADP数据更高，ADP就业增长149万人，显示短周期就业增强；非农数据表明稳定就业逐步弱化。美国经济活动虽韧性强，但增速放缓，通胀压力未减。
• 美联储加息决策：尽管非农数据疲软，但薪资增速未降，劳动力市场指标均高于目标，美国消费和房地产数据提供支撑。美联储预计通胀风险上升，7月加息几乎确定，可能下半年再次加息。
• 欧美经济对比：欧洲PMI全面下滑，服务业需求降温，工业活动减弱。美国制造业疲软，服务

业相对健康；非制造业PMI显示需求基本修复，但后续支撑存疑。

风险提示

数据表明若通胀或衰退超预期，美联储政策收紧风险高；全球经济放缓可能加剧金融风险。