20211220-国元证券-海外研究_Taper提速反馈逐现_美股市场波动加大_26页_3mb

Taper提速反馈逐现，美股市场波动加大总结

核心内容

• 美联储货币政策转向：美联储已抛弃“通胀暂时论”，加速货币政策正常化，以抑制高通胀并为后续加息行动争取更多灵活性。
• 全球通胀高企：全球主要经济体通胀水平普遍上升，美国、日本、欧元区等均出现显著通胀压力。
• 美股表现与消费信心背离：美股虽然表现强劲，但消费信心低迷，存在回调风险。
• 企业预期分化：大型企业信心较强，中小企业则对未来经济较为悲观。
• 历史经验参考：加息周期中美股多以上涨结束，但前期会有震荡和回调，美元则表现出更强趋势性。
• 市场情绪变化：A/D Line指标显示纳指上涨支撑较弱，市场情绪趋于谨慎。

主要观点

• 联储的货币政策正常化节奏加快，标志着对通胀问题的重视，但并不意味着全面转鹰。
• 全球多国央行也加快了货币政策收紧步伐，以抑制通胀和避免金融失衡。
• 美股的繁荣主要由EPS支撑，但消费信心低迷和通胀压力可能削弱其增长动力。
• 随着Taper的推进和加息的临近，美股市场波动可能加大，尤其是纳指。
• 历史数据显示，美股在加息周期中多以收涨结束，但前期会经历震荡和回调。
• 企业预期分化，大型企业受益于宽松金融环境，而中小企业面临更多挑战。

关键信息

联储货币政策变化

• Taper提速：2022年1月起，每月缩减购债规模300亿美元，预计2022年3月中旬结束QE。
• 加息预期：12月FOMC会议显示，18位成员均预期2022年加息，约三分之二成员预期至少加息3次。
• 就业与通胀：联储认为就业稳步增长，但通胀问题严重，需加快货币正常化以控制长期高通胀影响。

全球通胀情况

• 美国通胀：11月CPI为6.8%，已创近二十年新高。
• 全球通胀：2021年全球通胀率达4.3%，创十年新高。
• 新兴市场影响：美联储加息将导致资本外流，影响新兴市场货币和经济。

美股表现与消费信心

• 标普500估值：估值分位达74%，性价比减弱。
• 消费信心低迷：美国密歇根大学消费者信心指数降至过去十年最低点。
• A/D Line背离：纳指上涨与市场情绪背离，显示其支撑较弱。

历史经验

• 加息周期前：美股震荡上行，临近加息时点进入区间震荡。
• 加息后：短期回调，随后反转上扬。
• 美元走势：加息预期引导美元上行，加息开启后短暂震荡再转跌。

风险提示

• 加息节奏加快：可能导致经济增长放缓，引发美股回调。
• Omicron病毒传播超预期：可能对全球经济复苏造成干扰。

市场走势

• 上证综指: 3,593.60
• 深圳成指: 14,569.18
• 沪深 300: 4,880.42
• 中小盘指: 4,887.84
• 创业板指: 3,629.66

图表参考

• 图1：全球各国普遍出现通胀走高的现象
• 图2：美股通胀水平已创近二十年以来新高
• 图3：联储缩减购债路径测算
• 图4：2021年12月点阵图
• 图5：2021年9月点阵图
• 图6：2022年3月与5月利率预测拐点
• 图7：美股繁荣的背后是强EPS的支撑
• 图8：土耳其通胀大幅上涨影响经济
• 图9：鲍威尔声明“通胀暂时论”失效
• 图10：各国央行加快收紧货币政策
• 图11：美股涨势超越其他发达国家
• 图12：美股估值偏高，性价比减弱
• 图13：美股资产性价比走弱
• 图14：美元指数与MSCI新兴市场负相关
• 图15：零售消费环比增速放缓
• 图16：CEO经济展望指数与金融环境相关
• 图17：中小企业对未来经济悲观
• 图18：货船排队等待卸货
• 图19：加息周期前美股震荡
• 图20：加息周期后美股回调
• 图21：美股在加息周期中收涨
• 图22：美元指数在加息前上涨
• 图23：美元指数在加息后震荡转跌
• 图24：SP500与IXIC走势分析
• 图25：A/D Line与纳指背离
• 图26：SP500短期走势仍有支撑

投资建议与策略

• 关注Taper与加息反馈：密切观察市场对联储政策变化的反应。
• 纳指回调风险：纳指上涨支撑较弱，可能率先回调。
• 市场情绪管理：基于A/D Line等指标判断市场情绪变化，择时操作。
• 全球资本流动：美联储加息将强化美元走势，可能引发资本流入美国。

结论

美联储货币政策正常化节奏加速，标志着对通胀问题的重视。尽管美股在当前环境下表现强劲，但消费信心低迷和通胀压力可能削弱其增长动力。未来美股波动可能加大，纳指上涨支撑相对更弱。各国央行也在加快收紧货币政策，以抑制通胀和避免金融失衡。投资者需关注联储政策变化对市场的影响，并合理评估市场情绪和资产性价比，制定相应投资策略。