20181125-华泰证券-信号与噪声系列之一百_三大风险相互制衡下的谨慎乐观_9页_986kb

2018年11月25日策略研究总结

核心内容

本报告为华泰证券策略研究团队发布的市场分析，重点探讨了2018年11月A股市场的走势及行业配置建议。报告指出，当前市场处于调整阶段，但整体趋势仍保持谨慎乐观，主要基于流动性改善和风险偏好提升的推动。

主要观点

• 短期市场趋势：10月A股市场大幅下跌，主要受汇率、社融和股权质押等因素影响。10月下旬以来，这些因素已边际改善，预计市场较难跌破10月低点。但下周中美会晤前，市场仍可能震荡调整。
• 外部风险因素：美联储加息、美股波动和中美关系紧张三大外部风险相互制衡，可能对市场形成复杂影响。美股波动或减轻中美关系压力，减缓美联储加息步伐。
• 行业配置建议：继续关注通信、军工和大金融板块。通信和军工在2019年业绩增速有望快于2018年，大金融板块受益于宏观流动性改善。
• 2019年展望：A股盈利增速趋势呈U型，好于2018年的持续回落。政策底已现，市场底或出现在政策底和盈利底之间。若政策推进有力，市场底可能早于盈利底出现。

关键信息

市场风格与资金动向

• 10月19日以来，小盘股跑赢大盘股，市场风格偏向小盘股。
• 通信、计算机、房地产、轻工等板块表现较好，受益于流动性改善和超跌反弹。

宏观经济与金融指标

• 1-9月工业企业利润：累计同比和主营业务收入同比均小幅下降。
• 1-10月工业增加值：累计同比小幅下降。
• 10月CPI与PPI：CPI与9月持平，PPI同比继续下降。
• 1-10月固定资产投资：累计同比小幅上升。
• CRB现货指数：本周震荡下行。
• 长三角票据直贴利率：保持平稳。
• SHIBOR隔夜利率：上升。
• 期限利差：上行。
• 信用利差：震荡下行。
• 债券融资：周、月度数据均显示有所变化。
• IPO与增发：家数及募集资金均有所波动。
• 产业资本：净增持为-25.14亿元。
• 新成立基金份额：周、月度数据均有波动。
• 融资余额：环比增加60.37亿元。
• 深港通与沪港通：深港通净流入6.06亿元，沪港通净流入-23.33亿元。
• 上证50与银行板块：跌幅较小，分别为-2.53%和-1.66%。

主题日历

• 未来一个月（11.24-12.24）的主题日历已发布，可作为市场观察参考。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 中美贸易冲突再度升级
• 美股等外围市场大幅波动，引发全球悲观情绪
• 违约事件大规模爆发，引发信用风险和流动性风险

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评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：基于公司股价涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

总结

报告认为，当前市场在三大内部风险因素边际改善的基础上，短期仍面临外部风险的考验，但整体保持谨慎乐观。2019年市场趋势将受基本面、政策和流动性三方面影响，行业配置建议关注通信、军工和大金融板块，同时警惕宏观经济、中美关系及外围市场波动带来的风险。