信号与噪声系列之五十九：风格仍将极致演绎-20180128-华泰证券-10页

2018年1月28日策略研究总结

核心内容

本报告分析了2018年1月A股市场风格、行业配置、经济数据及政策环境，提出当前市场风格仍以消费和龙头股为主，短期优先配置消费+龙头，中长期关注大金融与成长板块的白马股。同时，基于美元走弱与人民币升值的预期，建议关注受益行业及主题投资机会。

主要观点

1. 市场风格仍将极致演绎

• 当前市场呈现“强者恒强”的特征，消费龙头股持续上攻。
• 基金四季报显示，偏股型基金仓位仍向消费和龙头集中，加仓空间有限。
• 投资者因盈利不确定性及利率高位震荡而保持谨慎，大幅换仓概率较低。
• 短期仍以消费和龙头为主配置，博取收益可选择地产、银行、石化等板块。

2. 从仓位博弈推演未来行情

• 短期行业配置关注地产、金融、石油石化，中长期优选消费龙头、大金融、制造升级与成长板块。
• 建议关注设备制造（如长川科技）、高端消费（如贵州茅台）及低估值大金融（如保险、银行）。
• 主题投资应把握“杠杆转移”主线，包括“降杠杆”与“加杠杆”方向。

3. “降杠杆”与“加杠杆”主线

• 降杠杆主线：环保限产（如海螺水泥）、国企改革（如中航机电）。
• 加杠杆主线：人工智能（如景嘉微）、5G（如中兴通讯）、半导体（如华天科技）、光伏（如隆基股份）、乡村振兴（如北大荒）、军民融合（如合众思壮）。

4. 经济基本面与企业利润分析

• 2017年12月工业企业利润回落，主要由于环保趋严及PPI与主营业务利润率下滑。
• 周期板块如煤炭、有色利润增速回落，而通用设备、专用设备制造业利润增速提升。
• 预计环保影响将持续至2018年，PPI也将逐步回落，经济不确定性上升。

关键信息

人民币升值预期

• 美元指数走低，源于非美经济体复苏超预期，利差收窄压制美元。
• 建议从“1+3”维度关注受益行业：
  • 估值低、盈利确定的板块和龙头公司。
  • 外币负债占比高的板块（如航空）。
  • 进出口金额比高的板块（如石油石化）。
  • 出境游将受刺激（如众信旅游）。

行业表现

• 上周（1月20日-26日）创业板指涨幅最大，达5.13%。
• 家用电器板块涨幅领先，达5.86%。
• A股风险偏好小幅改善。

融资与资金流动

• 融资余额环比增加165.84亿元。
• 深港通净流入64.62亿元，沪港通净流入110.11亿元。
• 深股通净流入环比增加41.53亿元，沪股通净流入环比增加60.34亿元。

债券市场与利率

• CRB现货指数小幅回升。
• 长三角票据直贴利率先升后回落。
• SHIBOR利率小幅回落。
• 期限利差上调后回落。
• 信用利差震荡上涨。

风险提示

• 经济增速低于预期。
• 房地产投资超预期下行。
• 国企改革政策推进力度低于预期。

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
  • 增持：行业涨跌幅超越基准。
  • 中性：行业涨跌幅与基准持平。
  • 减持：行业涨跌幅明显弱于基准。
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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