20171026-浙商证券-明泰铝业-601677.SH-2017年三季报点评_三季报业绩符合预期_毛利率创新高_4页_679kb

明泰铝业2017年三季报总结

核心内容

明泰铝业（股票代码：601677）于2017年10月26日发布2017年三季报，报告指出公司前三季度业绩符合预期，毛利率显著提升，主要得益于交通用铝产能释放和车用铝合金板项目的推进。公司未来业绩增长预期良好，特别是在轨道交通和汽车用铝领域。

主要观点

1. 业绩表现

• 2017年前三季度实现营业收入73.98亿元，同比增长40.55%。
• 归母净利润为2.82亿元，同比增长40.74%，符合市场预期。
• 三季度毛利率达到10.25%，创历史新高，主要由于20万吨高精度交通用铝板带持续投产以及2万吨车体大部件正式批量供货。

2. 毛利率提升原因

• 公司产品结构持续优化，高附加值产品占比提升。
• 铝价上涨对公司产品影响较小，因主要产品采用成本加成模式定价。
• 交通用铝型材和高精度铝板带项目的顺利推进提升了整体盈利能力。

3. 交通用铝型材项目进展

• 公司与青岛四方合作设立郑州中车，布局河南轨道交通用铝市场。
• 2万吨车体大部件项目已实现批量供货，预计带来8.03亿元营收和2.27亿元毛利润，项目毛利率约28.27%。
• 10月中标郑州地铁9号线项目，带来2亿元收入，对2017年及2018年业绩产生积极影响。

4. 车用铝合金板项目布局

• 公司拟通过非公开发行股票募资12.15亿元，用于建设“年产12.5万吨车用铝合金板项目”。
• 项目预计2019年投产，年收入达22亿元，年均净利润1.4亿元。
• 项目将推动公司进入高附加值汽车用铝领域，进一步优化产品结构，增强核心竞争力。

5. 未来业绩预期

• 公司预计2017-2019年营收分别为86.97亿元、99.86亿元和128.70亿元，年均增长16.28%、14.83%和28.88%。
• 归母净利润预计分别为3.75亿元、4.44亿元和5.72亿元，年均增长39.13%、18.51%和28.82%。
• EPS预计为0.73元、0.86元和1.11元，对应PE分别为18.89倍、16.03倍和12.42倍。

关键信息

• 公司背景：成立于1997年，是铝板带箔行业老牌企业，产品涵盖1至8系多品种、多规格。
• 行业地位：公司已成功延伸至轨道交通用铝和汽车用铝领域，具备较强的市场竞争力。
• 项目进展：多个重点项目稳步推进，包括20万吨高精度交通用铝板带、2万吨交通用铝型材和12.5万吨车用铝合金板项目。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，盈利能力有望持续提升。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 评级说明：公司业绩增长稳定，毛利率持续提升，未来在交通用铝和汽车用铝领域有较强增长潜力，预计能为公司带来持续的盈利增长。

风险提示

• 本报告基于公开资料，信息真实性、准确性及完整性无法保证。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖本报告中的投资评级。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告需自行评估风险。