20160918-兴业证券-明泰铝业-601677.SH-深入布局大交通用铝_业绩爆发在即_25页_1mb

明泰铝业（601677）研究报告总结

核心内容

明泰铝业是一家国内铝板带箔加工的领先企业，成立于1997年，2011年在上海证券交易所上市。公司主要产品包括铝板带箔、交通运输用铝型材、车用铝合金板等，广泛应用于汽车制造、交通运输、建筑装饰等多个行业。公司通过持续的产品结构调整和技术创新，提升了盈利能力，并在高端铝板带和交通用铝型材领域实现了显著进展。

主要观点

• 产品线拓展：公司布局高端铝板带和交通用铝型材，未来将有望成为新的利润增长点。
• 盈利能力改善：受益于铝价上行和产品结构优化，公司传统业务盈利明显改善。
• 轻量化趋势：公司顺应汽车轻量化潮流，拓展车用铝合金板市场，提升市场竞争力。
• 业绩增长预期：预计2016-2018年公司营业收入分别为72.38亿、90.23亿和97.52亿，净利润分别为2.95亿、4.24亿和5.28亿，同比增长显著。

关键信息

1. 公司概况

• 上市时间：2011年9月
• 主要产品：铝板带箔、交通运输用铝型材、车用铝合金板等
• 产品应用：汽车制造、交通运输、建筑装饰、电子电器、印刷制造等
• 股东结构：实际控制人为马廷义，持股21.94%，其家族成员构成关联关系

2. 财务表现

• 2015年：营业收入6296百万元，净利润173百万元
• 2016年预计：营业收入7238百万元，净利润295百万元
• 2017年预计：营业收入9023百万元，净利润424百万元
• 2018年预计：营业收入9752百万元，净利润528百万元
• 毛利率：2015年为7.1%，预计2016年为11.5%，2017年为11.9%，2018年为12.8%
• 净利润率：2015年为2.7%，预计2016年为4.1%，2017年为4.7%，2018年为5.4%
• EPS：2016年为0.61元，2017年为0.88元，2018年为1.09元
• PE：对应最新股价分别为27倍、19倍、15倍

3. 项目进展与效益

• 20万吨高精度交通用铝板带项目：

  • 项目进展：预计2017年投产
  • 效益预测：年营业收入28.21亿元，年均净利润1.28亿元，内部收益率18.6%，投资回收期6.7年

• 2万吨交通用铝型材项目：

  • 项目进展：预计2017年投产
  • 效益预测：年营业收入79,377万元，年均净利润18,835万元，内部收益率22.6%，投资回收期6.1年

• 12.5万吨车用铝合金板项目：

  • 项目进展：预计2017年投产
  • 效益预测：年营业收入223,292万元，年均净利润13,962万元，内部收益率12.0%，投资回收期8.7年

4. 交通用铝型材市场前景

• 郑州城轨建设：预计到2020年，郑州城轨车辆保有量将达到1,000辆左右，2050年将达到5,600-5,700辆
• 铝型材需求：预计2016-2020年郑州城轨建设的铝型材需求为1000-1100吨/年
• 地缘优势：公司作为省内轨交用铝型材供应商，具备显著的地缘优势

5. 汽车轻量化趋势

• 汽车轻量化：是满足能耗与减排要求的必然趋势，铝是轻量化的理想材料
• 轻量化效益：车重每减轻25%，加速时间可从10秒减少到6秒
• 新能源汽车：预计2020年国内新能源汽车产量有望达200万辆
• 汽车用铝需求：预计2020年汽车用铝需求约为530-590万吨

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司深入布局大交通用铝业务，业绩持续爆发，产品结构调整成效显著，盈利能力不断提升

风险提示

• 募投项目不达预期
• 铝价大幅波动
• 行业竞争加剧导致加工费下滑