20171026-兴业证券-明泰铝业-601677.SH-期间费用增加_Q3业绩环比持平_5页_888kb

明泰铝业 (601677) 详细总结

核心内容

明泰铝业（601677）在2017年第三季度的业绩表现略低于二季度，但整体前三季度仍保持良好增长态势。公司因新增产能和项目推进，预计未来业绩将有持续增长潜力，因此分析师建议增持。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司实现营收73.98亿元，同比增长40.55%；实现归母净利润2.83亿元，同比增长40.74%。第三季度营收环比增长7.31%，但归母净利润环比下降4.60%。
• 毛利率与费用：第三季度毛利率为10.25%，与二季度基本持平。期间费用上涨，销售费用和管理费用合计增加近3500万元，主要受运费和研发费用影响。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司分别实现归母净利润3.99亿元、5.07亿元、6.15亿元。当前股价对应的PE分别为18X、14X、11X，显示估值水平较低。
• 投资评级：基于业绩增长潜力和估值优势，给予公司增持评级。

关键信息

项目进展

• 20万吨高精度板带项目：预计逐步达产，将继续贡献利润。
• 400套轨道车辆焊合项目：已投产，2018年将产生利润总额4000万元。
• 2万吨挤压材项目：预计在设备到位和安装后投产。
• 12.5万吨汽车铝板项目：2016年下半年启动，预计两年内完成建设。

财务指标

• 营业收入：预计2017年为100.24亿元，同比增长34.0%；2018年为114.32亿元，同比增长14.0%；2019年为125.16亿元，同比增长9.5%。
• 净利润：预计2017年为3.99亿元，同比增长48.2%；2018年为5.07亿元，同比增长27.0%；2019年为6.15亿元，同比增长21.4%。
• 毛利率：从8.5%逐步提升至10.3%，显示公司盈利能力增强。
• 净利润率：从3.6%提升至4.9%，进一步改善。
• ROE：从6.9%提升至11.4%，反映股东回报率提高。
• 每股收益：预计2017年为0.78元，2018年为0.99元，2019年为1.20元。
• 资产负债率：从31.5%上升至39.9%，随后逐步下降至31.8%，显示公司偿债能力增强。

现金流量

• 经营活动现金流：2017年预计为-473万元，2018年为1183万元，2019年为635万元。
• 投资活动现金流：2017年为-610万元，2018年为-399万元，2019年为-182万元。
• 融资活动现金流：2017年为1060万元，2018年为-776万元，2019年为-362万元。
• 现金净变动：2017年为-23万元，2018年为8万元，2019年为91万元。
• 现金期末余额：2017年为728万元，2018年为735万元，2019年为826万元。

财务比率

• PE：当前股价对应的PE分别为18X、14X、11X。
• PB：当前股价对应的PB分别为1.57X、1.44X、1.30X。
• 流动比率：从1.92下降至1.39，再回升至1.72，显示短期偿债能力波动。
• 速动比率：从1.39下降至0.96，再回升至1.30，反映公司流动资产与流动负债的匹配情况。
• 资产周转率：从1.30提升至1.54，显示资产使用效率提高。

风险提示

• 铝价大幅波动：可能对公司盈利造成影响。
• 加工费下跌：可能压缩利润空间。
• 新项目投产不如预期：可能影响业绩增长。

投资建议

公司未来业绩增长潜力较大，且当前估值较低，建议投资者增持。需关注铝价波动及新项目投产进度。

附注

• 分析师：任志强、邱祖学
• 研究助理：严鹏、何静、王丽佳
• 联系方式：分析师邮箱及电话详见文档，机构销售经理联系方式亦可参考。