中炬高新2017年三季报分析总结
核心内容概览
中炬高新（600872.SH）于2017年10月26日发布了三季报，展示了公司在调味品业务方面的显著增长及盈利能力的提升。
主要财务数据
营收与利润
- 前三季度营收：27.29亿元，同比增长18.84%
- 前三季度净利润：3.55亿元，同比增长38.55%
- 单三季度营收：9.24亿元，同比增长14.7%
- 单三季度净利润：1.44亿元，同比增长27.3%
毛利率与净利率
- 单三季度毛利率：41.3%，同比提升3.44个百分点，环比提升2.76个百分点
- 单三季度净利率：17.57%，同比提升2.1个百分点，创历史新高
费用率变化
- 单三季度销售费用率：11.83%，同比提升3.25个百分点，环比下降1.80个百分点
- 单三季度管理费用率：10.04%，同比基本持平，环比上升1.26个百分点
主要观点与关键信息
调味品业务增长
- 调味品业务收入增长略有提速，美味鲜公司单三季度营收达9亿元，同比增长23.29%
- 渠道调研显示终端动销良好，库存合理，预计四季度可实现20%左右收入增长
毛利率提升原因
- 毛利率创新高主要得益于阳西基地产能占比提升、产品结构优化及提价策略
- 预计未来随着阳西基地陆续投产，毛利率将稳步提升
品牌力提升与市场前景
- 厨邦品牌力增强带动销售增长，预计未来调味品业务可保持15%以上的收入增长
- 随着品牌力、市场份额及品类扩张，利润端弹性将更优
投资建议
- 维持地产业务44亿估值，调整盈利预测
- 预计美味鲜2017、2018年归母净利润分别为5.2亿、6.7亿
- 调味品业务目标市值201亿元，对应18年约30倍市盈率
- 总目标市值245亿元，6个月目标价30.8元，维持买入-A评级
财务预测与估值数据
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营收（亿元） |
27.6 |
31.6 |
38.0 |
45.2 |
53.1 |
| 净利润（亿元） |
2.47 |
3.62 |
5.02 |
6.55 |
8.34 |
| 毛利率 |
35.1% |
36.7% |
39.0% |
40.0% |
40.5% |
| 净利率 |
9.0% |
11.5% |
13.2% |
14.5% |
15.7% |
| ROE |
9.8% |
12.9% |
16.1% |
18.4% |
20.3% |
| ROIC |
11.6% |
15.2% |
17.9% |
21.3% |
29.8% |
| 市盈率（PE） |
77.0 |
52.5 |
37.9 |
29.1 |
22.8 |
| 市净率（PB） |
7.6 |
6.8 |
6.1 |
5.3 |
4.6 |
风险提示
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A级：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B级：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数
分析师声明
- 苏铖声明其具有证券投资咨询执业资格，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据
免责声明
- 本报告仅供安信证券客户使用
- 本报告基于公开资料撰写，不保证信息完整性、准确性
- 报告内容不构成投资建议，客户应自行判断
联系方式
上海联系人
北京联系人
深圳联系人
安信证券研究中心地址
- 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
- 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
- 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034
本报告来源
- 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测
- 报告网址：www.baogaoba.xyz
