20210227-招商期货-沥青周度报告_成本推动期现拉涨_短期存回调压力_10页_1mb

沥青周度报告总结（2021年2月27日）

核心内容概述

本报告分析了2021年2月21日至2月27日期间沥青市场的运行情况，重点从供应端、需求端、交易维度、库存及利润等角度出发，结合原油价格走势及市场预期，对沥青价格走势、市场情绪及投资策略进行了评估。

主要观点

1. 供应端分析

• 3月产量：百川统计3月产量为253.3万吨，同比增长22.5%，环比增长16.4%。全年供应端累计增速为16%。
• 炼厂开工率：多数停产或转产渣油的炼厂计划3月恢复生产，预计沥青炼厂平均开工率将维持上涨趋势，市场供应水平明显提升。
• 检修计划：二季度炼厂检修规模预计达1.1亿吨，对供应产生影响，可能对价格形成支撑。
• 库存变化：炼厂库存环比下降3%-6.1%，社会库存上升4%，表明需求强劲，库存压力逐步缓解。

2. 需求端分析

• 市场释放：春节后市场需求缓慢回升，部分终端用户开始释放囤货需求，但整体仍偏谨慎。
• 气温影响：节后气温回升带动个别项目赶工，沥青刚性需求略有释放。
• 专项债发行：2021年专项债新增限额预计减少，但高速公路建设规划较2020年有所增加，对沥青需求形成支撑。
• 沥青需求：全国公路建设目标在“十四五”期间为5.8万公里，首年预计新增1.15万公里，沥青需求将逐步恢复。

3. 交易维度分析

• 现货价格：本周山东、东北、西北、华北地区沥青价格上涨，涨幅在75-125元/吨之间，华东华南地区价格稳定。
• 期货走势：沥青期货主力合约BU2106周涨幅234元/吨，收于3230元/吨，基差负贴水约80元/吨。
• 跨期价差：BU2106-BU2109月差从-100元/吨上升至-20元/吨后回落至-50元/吨，显示市场对远期合约的预期偏弱。
• 投资建议：近期单边建议观望，可逢低介入6-9正套，关注OPEC会议等高风险事件。

4. 库存及利润分析

• 库存情况：国内炼厂库存率下降至38%，社会库存垒库，显示市场供需关系有所改善。
• 利润变化：沥青现货利润转正，盘面利润升至75元/吨，主要受原油价格支撑及补库需求推动。
• 成本支撑：原油价格持续上涨，支撑沥青成本，带动现货及期货价格上行。
• 利润波动：沥青利润预计在盈亏平衡或亏损-50元/吨左右波动，若下半年需求不及预期，利润将难以维持。

关键信息

• 成本推动：原油价格持续上涨，支撑沥青价格，尤其是中石化炼厂价格优势明显。
• 市场情绪：节后市场询货情绪增加，但下游囤货趋于谨慎，需求释放节奏偏慢。
• 供应预期：3月沥青产量增幅有限，但炼厂开工率提升，供应量逐步增加。
• 库存变化：炼厂库存下降，社会库存上升，显示市场供需结构变化。
• 国际因素：委内瑞拉石油出口量回升，伊朗和美国谈判未有进展，国际油价受疫情控制及减产影响保持高位。
• 价差表现：渣油与沥青价差缩小，焦化料价格高于沥青，部分炼厂转向焦化料生产。

市场展望

• 短期走势：沥青价格在成本端支撑下继续上涨，但短期回调压力存在。
• 中长期影响：二季度炼厂检修预期及节后补库需求支撑价格，但下半年若需求不及预期，利润将面临挑战。
• 投资策略：建议逢低介入6-9正套，关注OPEC会议等风险事件对市场的影响。

研究员信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，具有期货从业资格(F3066558)，中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，具有投资咨询资格(Z00014623)。

重要声明

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