20210220-招商期货-沥青周度报告_成本推动期现拉涨_短期存回调压力_10页_1mb

沥青周度报告总结（2021年2月20日）

核心内容

本周沥青市场呈现上涨趋势，主要受成本推动及终端用户囤货意愿增强影响。沥青现货价格涨幅在100-240元/吨之间，主力BU2106合约价格上涨4%，至3010元/吨，山东重交沥青主流成交价上涨275至2850-2900元/吨。尽管基本面支撑有限，但炼厂挺价意愿较强，市场整体偏强运行。

主要观点

• 成本推动明显：国际油价持续上涨，带动沥青成本上升，支撑现货价格上涨。
• 短期回调压力存在：沥青利润仍小幅亏损，基本面不支持价格继续大幅上涨，若二季度炼厂检修及复产不及预期，市场或面临回调。
• 期现价差与跨期价差：山东重交沥青现货价格较BU2106合约基差为负贴水50元/吨左右，BU2106-BU2109月差从-100上升至-50元/吨，短期下方空间有限，建议持有或逢高平仓。
• 库存垒库周期：春节前后沥青库存持续垒库，炼厂开工率下降，但库存压力尚可控制。

关键信息

一、供应端

• 产量：1月沥青产量271.79万吨，同比增长43%，环比持平。预计2月累计供应增速超18%。
• 检修影响：部分炼厂因疫情延迟检修，预计二季度检修规模将达1.1亿吨，对沥青产量影响约100万吨。
• 炼厂动态：
  • 华东：上海石化、扬子石化、泰州石化等炼厂在2月陆续恢复沥青生产。
  • 山东：齐鲁石化、海右石化、金诚石化等炼厂在2月15日、20日及3月初恢复沥青生产。
  • 东北：辽宁华路2月20日复产，海德新2月8日复产。
  • 华北：秦皇岛日产量减少，塔河石化、天之泽等炼厂停产。
  • 华南：中海湛江、珠海华峰等炼厂停产，广西东油转产渣油。

二、需求端

• 公路建设投资：2020年公路总里程约510万公里，其中高速公路15.5万公里。2021年高速公路新增里程预计为1.15万公里，较2020年有所增加。
• 专项债发行：2021年专项债新增限额预计减少，资金使用效率提高，避免财政存款淤积。
• 终端需求：春节假期物流运输受限，沥青出货以周边管输、倒短入库为主，但随着物流恢复，下游备货需求将提升。

三、库存及利润

• 库存情况：国内炼厂沥青库存率41%，环比上升2%；社会库存64.99万吨，炼厂库存82.6万吨，整体库存仍处于垒库周期。
• 利润表现：沥青综合生产利润为-45元/吨，仍处于小幅亏损状态。成本端上涨导致沥青价格上行，但其他炼油产品利润涨幅有限，沥青利润继续下滑。

四、市场动态

• 国际油价上涨：带动沥青成本上升，支撑现货价格。
• 进口沥青：韩国3月船货到岸价上涨35至420美元/吨，完税价3180元/吨，略高于国产价格。
• 价差变化：渣油-沥青价差、焦化料-沥青价差均有所扩大，表明沥青生产成本上升。

市场建议

• 短期沥青价格面临回调压力，建议观望。
• 若二季度炼厂检修及复产不及预期，价差可能继续上行，可继续持有或逢高平仓。

研究员信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士，关注油品产业研究。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究。

重要声明

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