油服：从供给侧角度看国家能源安全_17页_1mb

机械行业研究：油服行业分析与投资建议

核心内容

本报告对油服行业进行了深度研究，分析其与工程机械行业的异同，并基于国家能源安全战略，指出油服行业未来3年的发展趋势。报告认为，油服行业正迎来类似2017年工程机械行业的复苏机会，行业估值有望在2020-2021年显著改善。

主要观点

• 油服行业复苏趋势明显：全球油气资本开支处于上升通道，中国三大油（中石油、中石化、中海油）资本开支增长显著，推动油服行业订单和业绩增长。
• 国家能源安全推动行业增长：中国原油和天然气进口依赖度较高，国家政策支持下，国内油气勘探开发力度将增强，油价对行业的直接影响减弱。
• 页岩气与海上油气开采是核心增长点：页岩气储量全球第一，开采潜力大，带动压裂设备和服务需求增长；海上油气开采将成为重要增长方向。
• 油服与工程机械行业周期对比：油服行业与2017年的工程机械行业类似，其投资机会可能早于业绩释放，但受全球周期和油价波动影响更大，且缺乏高频数据。
• 重点公司推荐：杰瑞股份、石化机械、海油工程、中油工程、通源石油等公司具备全球竞争力，值得重点关注。

关键信息

一、油服：从供给侧角度看国家能源安全

1. 国家能源安全战略驱动行业增长
   中国原油进口依赖度达70.8%，天然气进口依赖度达43.2%，能源安全成为政策重点。
2. 供给侧变化影响行业
   2018年中亚来气减少引发“气荒”，凸显国内能源供给的重要性。
3. 三大油资本开支增长
   2018年三大油勘探开发资本开支增速约18%，2019年预计增长23%；中石油2019年资本支出计划同比增长25%。

二、油服行业研究框架

1. 行业传导路径：油价变化→油气公司业绩变化→资本支出变化→油服公司订单变化→油服公司业绩变化。
2. 油价对行业的影响
   2018年ICE布油突破70美元/桶，带动国际油气公司业绩显著提升。
3. 全球油服行业复苏
   国际油服巨头如斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯等业绩改善，订单增长明显。

三、中国油服行业复苏领先全球

1. 国内油服企业订单和业绩增长
   2018年上半年，中国油服企业新接订单增长显著，头部企业如杰瑞股份、通源石油业绩增长超100%。
2. 中海油服平台利用率提升
   中海油服钻井平台日历天使用率提升，反映订单增加。
3. 页岩气开采潜力大
   中国页岩气储量全球第一，2020年产量目标达300亿立方米，推动相关设备和服务需求。

四、油服与工程机械行业比较

1. 行业周期相似
   油服行业复苏趋势与2017年的工程机械行业相似，但复苏时间可能更晚。
2. 行业复杂性
   油服行业受全球周期、油价波动影响较大，且缺乏高频数据，与工程机械行业相比更具不确定性。

五、投资建议

1. 维持“买入”评级：预计未来6-12个月内油服行业将上涨15%以上。
2. 投资主线：重点关注页岩气和海上油气开采相关企业。
3. 优质龙头推荐：
   • 杰瑞股份：压裂设备国产双巨头之一，订单增速加快，业绩弹性大。
   • 石化机械：压裂设备国产双巨头之一，中石化旗下，国企改革试点单位。
   • 海油工程、中油工程、通源石油：具备成长性和竞争力。
   • 关注：中海油服、石化油服、中曼石油、惠博普、安东油田服务、华油能源等。

六、风险提示

• 油价大幅波动风险：若油价回落，可能导致油服企业业绩下滑。
• 海外业务风险：地缘政治、汇率波动可能对海外业务造成影响。
• 竞争恶化风险：油价企稳后，闲置油气田装备可能进入市场，增加竞争压力。
• OPEC减产不及预期：全球油气资本开支复苏可能低于预期。

行业与公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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