20160605-华泰证券-有色金属行业中期策略_从长期逻辑中把握中期节奏_28页_2mb

行业中期投资策略总结 - 有色金属行业

核心内容

2016年6月发布的有色金属行业中期投资策略指出，有色金属行业仍处于供给侧改革主导的长周期逻辑中，中期风险释放可能成为投资机会。市场对资源品的需求预期减弱，叠加金融系统性风险和阶段性供求关系的变化，使得有色金属板块整体估值承压。但供给侧改革持续推进，有助于资产回报率的恢复，从而推动风险偏好的回归。

主要观点

• 风险释放与投资机会：年初金属价格反弹后，市场对经济强复苏的预期落空，导致资源周期股的风险偏好下降。中期风险的释放可能成为长期逻辑中的投资买点。
• 金融环境与政策影响：金融系统的风险偏好受到供给侧改革和政策调控的影响，尤其是信贷政策和地产政策的调整。金融杠杆的降低有助于控制风险外溢。
• 行业分化与结构性机会：在弱需求背景下，有色金属行业出现分化。铝、锌板块由于产能去化较早，有望率先反弹。
• 技术升级与成长空间：在传统行业估值难以提升的背景下，技术升级带来的成长性标的更具投资价值，例如镁金属和磁性材料行业。

关键信息

• 行业评级：有色金属（中性）；基本金属及冶炼Ⅱ（中性）。
• 风险提示：宏观经济形势及政策调整、原材料及产品价格波动、下游需求不及预期。
• 重点推荐：南山铝业（增持）和银邦股份（买入）。

行业分析

电解铝行业

• 铝价反弹主要源于产能收缩，但企业复产意愿不高，预计未来需求下滑将导致产能进一步淘汰。
• 行业资产负债率持续上升，产能净增速放缓，库存处于低位，供给弹性变小。
• 供给侧改革持续推进，政策抑制复产和扩产，推动行业向长期收缩路径发展。

锌行业

• 锌价未出现大幅上涨，主要因全球需求疲弱和矿山产能收缩。
• 2015年国内矿山关停，海外矿山也将继续减产，预计2016-2017年产能收缩将加剧。
• 随着锌精矿加工费下降，冶炼环节利润空间被压缩，行业将逐步实现再平衡。

镁金属行业

• 镁合金因其轻量化特性，在汽车、3C产品和军工航天等领域应用广泛。
• 由于镁价处于长周期底部，且加工技术进步，镁合金替代铝合金具备经济优势。
• 国内镁产量和出口量占据全球85%以上，行业具备成本优势，价格中枢有望回升。

磁性材料行业

• 稀土价格上涨预期已反映在股价中，但需关注其是否为反转而非反弹。
• 新能源汽车驱动电机需求增长显著，推动磁性材料行业向高技术、高附加值领域转型。
• 中科三环和正海磁材作为磁性材料龙头，受益于新能源汽车和电机领域的增长。

投资建议

南山铝业

• 公司具备完整的铝产业链条，通过资产注入提升盈利能力和经营效率。
• 2016-2018年预计归母净利润分别为13.64亿元、15.70亿元、17.80亿元，EPS分别为0.37元/股、0.42元/股、0.50元/股，维持“增持”评级。

银邦股份

• 公司主营铝合金钎焊复合材料和铝基多金属复合材料，正逐步拓展3D打印业务。
• 2016年二季度有望出现主营业务拐点，3D打印业务有望带来利润增长。
• 2016-2018年EPS预计为0.37元、0.43元、0.51元，建议“买入”。

中科三环

• 作为磁性材料龙头企业，公司具备客户资源优势和技术壁垒。
• 2016-2018年EPS预计为0.31元、0.35元、0.42元，具备配置价值。

正海磁材

• 公司通过收购上海大郡，实现“磁材+电机”双驱动模式，业绩增长潜力大。
• 2016-2018年主营业务收入预计为18.27亿元、23.01亿元、30.00亿元，EPS分别为0.48元、0.60元、0.75元。

总结

有色金属行业在供给侧改革和金融政策调整的双重作用下，整体处于中期风险释放阶段。铝、锌等子行业因产能收缩具备价格支撑，而镁金属和磁性材料则因技术升级和新能源汽车需求增长，具备长期投资价值。南山铝业和银邦股份作为重点推荐标的，分别受益于产能去化和成长性机会。在经济回调和美联储加息预期落地之前，市场仍需等待，但中期风险释放将为资源股带来结构性投资机会。