20160605-华泰证券-有色金属行业中期策略：从长期逻辑中把握中期节奏_2mb

行业中期投资策略总结：有色金属与基本金属

核心内容

本报告为2016年6月发布的有色金属行业中期投资策略，重点分析了供给侧改革对行业的影响、金融环境变化、有色金属价格走势以及相关个股的投资机会。报告认为，供给侧改革是主导行业长期发展的核心逻辑，而金融环境的稳定和风险的释放则为中期投资提供了机会窗口。

主要观点

1. 供给侧改革主导长期逻辑
   供给侧改革持续推进，有助于恢复资产回报率，提升市场风险偏好。政策导向明确，旨在通过控制产能、降低关联交易和优化资源配置，推动行业向健康方向发展。

2. 金融环境稳定，等待经济回调落地
   在弱需求周期中，有色金属板块的估值提升依赖供给侧改革的推进。金融系统性风险和阶段性供求关系对估值波动影响显著。当前信贷数据回落，有助于风险提前释放，但需等待经济回调和美联储加息落地，才能推动价格上涨。

3. 有色金属价格受基本面主导
   中美利差反转后，金属价格回归基本面主导的节奏。电解铝和锌最早筑底，开启了产能去化的进程，供给端的收缩为价格提供支撑，股价的回调为后续反弹创造了条件。

4. 关注行业分化，把握结构性机会
   有色金属行业内部存在分化，铝、锌等供给收缩品种将率先受益于价格反弹。同时，具备成长性与安全边际的标的，如镁金属、磁性材料等，也值得关注。

5. 关注镁金属与磁性材料的长期投资机会
   镁合金在汽车轻量化和3C产品中的应用前景广阔，成本优势和环保政策推动其需求增长。磁性材料受益于新能源汽车驱动电机需求的提升，尤其是高性能钕铁硼材料，将带来较大的利润增长弹性。

关键信息

行业评级

• 有色金属：中性（维持）
• 基本金属及冶炼Ⅱ：中性（维持）

重点推荐股票

有色金属行业分析

• 电解铝行业：产能持续收缩，价格反弹主要源于供给端调整，但企业复产意愿不强，价格中枢有望回升。
• 锌行业：矿山关停向冶炼端传导，预计2016年锌精矿产能将减少超100万吨，供给收缩将带来价格支撑。
• 镁金属行业：受益于汽车轻量化和3C产品应用，成本优势明显，具备成长性与安全边际。

磁性材料行业分析

• 新能源汽车驱动电机需求增长：推动高性能钕铁硼材料需求提升，提升龙头企业市占率。
• 中科三环与正海磁材：作为磁性材料龙头，具备客户资源优势和技术壁垒，有望受益于行业增长。

个股投资机会

南山铝业

• 资产注入：通过收购怡力电业，降低关联交易，提升经营效率。
• 产业链布局：具备完整的铝产业链，包括氧化铝、电解铝和铝加工。
• 盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为13.64亿元、15.70亿元、17.80亿元，维持“增持”评级。

银邦股份

• 主营业务拐点：募投产能逐步释放，业绩有望改善。
• 3D打印业务：技术护城河显著，有望成为新的业绩增长点。
• 盈利预测：预计2016-2017年EPS分别为0.35元、0.62元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济形势变化
• 政策调整
• 原材料及产品价格波动
• 下游需求不及预期

总结

报告指出，供给侧改革仍是有色金属行业的长期主线，金融环境相对稳定，但需等待经济回调和美联储加息落地。在弱需求周期中，供给收缩品种如铝、锌、镁等有望成为中期投资机会，同时磁性材料因新能源汽车需求增长而具备长期投资价值。投资者应关注具备安全边际和成长空间的标的，如南山铝业和银邦股份，同时警惕宏观经济波动和政策变化带来的风险。