20160605-华泰证券-有色金属行业中期策略：从长期逻辑中把握中期节奏_29页_2mb

报告摘要

行业中期投资策略总结

核心内容

本报告为2016年6月发布的有色金属行业中期投资策略，重点分析了供给侧改革对行业的影响，探讨了金融环境、汇率波动、大宗商品价格、企业盈利及个股投资机会。报告指出，在经济弱复苏背景下，有色金属板块面临中期风险释放，但长期逻辑仍以供给侧改革为核心，有望成为投资买点。同时，报告推荐了南山铝业、银邦股份、中科三环和正海磁材等个股。

主要观点

供给侧改革主导行业逻辑：
- 供给侧改革持续推进，有利于长期资产回报率的恢复。
- 产能去化是行业基本面改善的核心路径。
- 政策对复产和扩产进行抑制，防止过剩产能快速反弹。
中期风险释放带来投资机会：
- 金融系统性风险与供给侧改革进程共同影响风险偏好。
- 铝、锌等强周期品种在产能收缩背景下具备支撑金属价格的作用。
- 信贷数据回落和联储加息预期提升，将促使风险提前释放，有利于股价企稳。
关注个股的投资机会：
- 南山铝业：通过资产注入提升盈利能力和经营效率，具备深加工拓展空间，预计2016-2018年EPS分别为0.37、0.42、0.50元，维持“增持”评级。
- 银邦股份：主营业务即将迎来拐点，3D打印技术具备技术壁垒，预计2016-2017年EPS分别为0.35、0.62元，维持“买入”评级。
- 中科三环：具备客户资源优势，新能源汽车电机领域具备先发优势，预计2016-2018年EPS分别为0.31、0.35、0.42元。
- 正海磁材：享有磁材和电机双驱动，业绩增长高于行业均值，预计2016-2018年主营业务收入分别为18.27亿元、23.01亿元、30.00亿元，EPS分别为0.48元、0.60元、0.75元。
磁性材料的长期投资逻辑：
- 新能源汽车驱动电机需求占比提升，推动高性能永磁材料需求增长。
- 稀土价格上涨预期已部分反映在股价中，但行业仍处于长期增长逻辑中。
镁金属行业前景：
- 镁合金在汽车轻量化和3C消费电子领域应用潜力大，技术进步带来性价比提升。
- 产能收缩和成本优势支撑价格中枢，具备周期与成长双重属性。
金融与汇率环境分析：
- 汇率波动与资产回报率、大宗商品价格和股市密切相关。
- 金融风险与供给侧改革进程相辅相成，政策调控有助于风险外溢效应降低。
- 美联储加息预期提升，国内经济回调将影响市场预期。

关键信息

行业评级：有色金属为中性（维持），基本金属及冶炼Ⅱ为中性（维持）。
风险提示：宏观经济形势及政策调整、原材料及产品价格波动、下游需求不及预期。
投资策略：选择具备安全边际和成长空间的标的，关注铝、锌、镁、磁性材料等细分领域。
数据支持：使用Wind、SMM、安泰科、中国镁业协会等数据源，提供行业分析和个股预测。

图表与数据

图1：汇率、商品价格和资产回报率的内在强化关系。
图2：金融风险与供给侧改革进程主导风险偏好波动。
图3：金融平衡性三角。
图4：资源周期行业信用利差扩大。
图5：G2依存框架下的汇率博弈。
图6：汇率风险的外溢效应变弱。
图7：信贷数据冲高回落。
图8：信贷变化向实体的传导存在时滞。
图9：国内铝价经历大幅反弹。
图10：电解铝行业资产负债率持续提升。
图11：国内电解铝产能净增速放缓。
图12：国内产能关停呈现快速上涨趋势。
图13：现有产能的边际成本曲线。
图14：国内原铝库存。
图15：锌精矿加工费。
图16：镁铝比价平稳，具备应用的经济性。
图17：镁合金零部件对汽车局部领域减重效用突出。
图18：国内原镁价格。
图19：国内原镁冶炼产能。
图20：国内原镁产出地域结构。
图21：公司具备全铝产业链条。
图22：铝加工领域产品结构调整助业务。
图23：受金属价格影响整体毛利率表现不佳。
图24：2014-2016年氧化镝现货价格。
图25：2014-2016年氧化镨钕现货价格。
图26：稀土永磁指数4月以来超额上涨。
图27：主要磁性材料股价变动。

总结

报告强调在弱需求周期中，供给侧改革仍是行业长期发展的核心逻辑。中期风险释放可能带来投资机会，尤其是铝、锌等产能收缩的品种。同时，推荐具备成长空间和安全边际的个股，如南山铝业、银邦股份、中科三环和正海磁材，这些企业分别受益于资产注入、3D打印技术、新能源汽车驱动电机和磁性材料需求结构变化。整体上，报告从长期逻辑出发，为投资者提供了较为清晰的中期投资思路。

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