20180829-联讯证券-三环集团-300408.SZ-_联讯电子中报点评_三环集团_下游需求旺盛_多业务快速增长_9页_981kb

三环集团中报总结

核心内容概述

三环集团在2018年上半年实现营业收入和净利润的持续增长，受益于下游行业如汽车电子、LED照明、物联网、智能家居及5G技术的快速发展。公司多业务板块表现强劲，尤其是电子元件材料和通信部件业务增长显著，毛利率提升，盈利能力和市场占有率稳步增强。分析师首次给予“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力大。

主要观点

• 业绩增长显著：2018H1公司实现营业收入17.77亿元，同比增长36%；归母净利润5.52亿元，同比增长28%；扣非归母净利润5.24亿元，同比增长42%。
• 毛利率提升：2018H1公司毛利率达到52.34%，较2017年增长3.74个百分点，净利率为31.19%，略有下降。
• 各业务板块表现：
  • 电子元件材料业务增长最快，同比增长110.45%；
  • 通信部件和电子元件业务增长稳定；
  • MLCC产品因市场需求旺盛，销售规模扩大；
  • 手机陶瓷外观件因5G和无线充电技术需求，产能逐步释放，产销两旺。
• 费用率控制：期间费用率整体上升，但2018Q2有所下降，管理费用率上升主要由于研发支出和限制性股票分摊费用增加。
• 盈利预测：预计2018~2020年公司EPS分别为0.85、1.10、1.37元，对应PE分别为29、23、18倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司业绩有望进一步增长。

关键信息

营收与利润数据

费用率变化

毛利率与净利率

各业务板块表现

• 电子元件材料：营业收入2.96亿元，同比增长63.38%，毛利率52.58%，同比提升8.36个百分点。
• 电子元件：营业收入2.46亿元，同比增长110.45%，毛利率62.79%，同比提升19.85个百分点。
• 通信部件：营业收入6.78亿元，同比增长37.5%，毛利率50.15%，同比略降3.74个百分点。
• 半导体部件：营业收入3.33亿元，同比下降7.18%。

风险提示

1. 新产品研发进度不及预期；
2. 新应用推广不及预期；
3. 被动元件市场景气度下滑；
4. 新技术渗透不及预期。

附录：财务预测表（单位：百万元）

资产负债表

负债与股东权益

利润表

现金流量表

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅 >10%）、增持（相对大盘涨幅 5%~10%）、持有（相对大盘涨幅 -5%~5%）、减持（相对大盘涨幅 < -5%）。
• 行业投资评级：增持（行业回报 > 基准5%）、中性（行业回报 -5%~5%）、减持（行业回报 < -5%）。

联系信息

• 分析师：王凤华（S0300516060001）
• 研究助理：彭星煜（电话：010-66235716）
• 邮箱：wangfenghua@lxsec.com, pengxingyu@lxsec.com
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  • 北京：北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层
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