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报告摘要

永利澳门有限公司 (1128 HK) 2022年第四季业绩及市场分析总结

核心内容概览

永利澳门有限公司（1128 HK）公布了2022年第四季度业绩，显示出复苏迹象，尽管仍面临挑战。公司主要业务包括博彩及非博彩收入，同时进行长期非博彩项目投资，以拓展业务多元化。分析师对永利澳门的未来前景持乐观态度，但同时也指出潜在风险。

主要观点

业绩表现：
- 2022年Q4净收入为1.9亿美元，同比减少41.6%，但环比增长64.6%。
- 博彩收入为1.6亿美元，同比减少45.6%，但环比增长85.0%。
- 非博彩收入为0.7亿美元，同比减少15.2%，但环比增长47.2%，主要由永利皇宫商场零售收入恢复带动。
- 经调整物业EBITDA亏损为0.59亿美元，连续两季收窄，符合预期。
成本与开支：
- 日均营运开支为200万美元，环比增长26.2%，但同比减少20.5%。
- 相比疫情前300万美元，开支已降低33.3%。
- 预计2023年资本开支为5000万至2.2亿美元，取决于非博彩项目审批。
市场复苏：
- 2023年1月8日内地进一步放宽出入境政策，推动访澳旅客及博彩收入增长。
- 1月澳门博彩毛收入达115.8亿澳门元，恢复至2019年同期的46.4%。
- 贵宾厅及中场博彩收入分别恢复至2019年同期的20%及70%。
- 2月6日内地恢复团队出境游及“机+酒”业务，推动三地人员往来正常化。
管理层电话会重点：
- 春节期间中场投注额恢复至2019年同期的90%，高端中场带动复苏。
- 自营贵宾厅转码数较2019年Q4增长40%，部分中介客人转化。
- 酒店入住率达96%，零售收入恢复至2019年同期的34%。
- 每日EBIDTA约400万美元，显示业务复苏势头良好。
未来展望：
- 预计未来十年投资22亿美元，其中21亿美元用于非博彩项目，如剧院、国际美食广场等。
- 非博彩项目预计占44%的营运开支，其余为资本开支。
- 公司未来将面临向大众中场转型的挑战，因缺乏丰富的非博彩设施。

关键信息

估值调整：
- 分析师将2023年及2024年净收入上调16.6%及18.6%，分别至195.9亿及261.8亿港元。
- 经调整EBITDA上调17.3%及11.4%，分别至40.0亿及67.1亿港元。
- 引入2025年财务预测，预计经调整EBITDA为7.267亿港元。
- 估值倍数为13.5倍EV/EBITDA，相当于2023年及2024年22.4倍及12.6倍EV/EBITDA。
评级调整：
- 原“买入”评级下调至“增持”，因潜在升幅仅为14.0%。
- 目标价上调至9.98港元，当前股价为8.75港元。
财务数据：
- 2023年预计净收入为195.9亿港元，同比增长222.2%。
- 经调整EBITDA预计为40.0亿港元，同比增长67.7%。
- 2025年预计股东应占溢利为3.407亿港元，同比增长23.5%。
- 2023年市盈率为18.3倍，EV/EBITDA为22.1倍。
风险提示：
- 签证政策再收紧
- 经济下行打击博彩需求
- 内地收紧跨境资金管制

股票资料

项目	数据
现价	8.75港元
总市值	45,836.28百万港元
流通股比例	28.18%
已发行总股本	5,238.43百万
52周价格区间	2.95-10.32港元
3个月日均成交额	272.39百万港元

主要股东

永利度假村（占72.16%）

历史建议和目标价

序号	日期	前收市价	评级变动	目标价
1	2021/06/10	HK$12.98	「增持」(维持)	HK$15.50
2	2021/08/06	HK$8.98	「中性」(下调)	HK$9.84
3	2021/09/15	HK$9.01	「卖出」(下调)	HK$7.16
4	2021/11/16	HK$6.90	「卖出」(维持)	HK$6.16
5	2021/12/08	HK$6.64	「卖出」(维持)	HK$6.16
6	2021/12/28	HK$6.19	「中性」(上调)	HK$5.85
7	2021/01/17	HK$7.33	「买入」(上调)	HK$7.90
8	2022/02/17	HK$7.67	「增持」(下调)	HK$8.48
9	2022/05/18	HK$4.51	「中性」(下调)	HK$4.95
10	2022/08/15	HK$4.88	「中性」(维持)	HK$4.78
11	2022/11/28	HK$5.02	「买入」(上调)	HK$6.04
12	2023/02/13	HK$8.75	「增持」(下调)	HK$9.98