20220406-光大证券-震裕科技-300953.SZ-2021年年报点评_21Q4毛利率企稳_股权激励助力长期发展_3页_735kb

震裕科技 (300953.SZ) 2021年年报点评总结

核心内容

震裕科技在2021年实现营业收入30.34亿元，同比增长154.37%，归母净利润1.7亿元，同比增长30.66%，扣非后归母净利润1.66亿元，同比增长30.49%。整体业绩符合预期，但21Q4利润增速低于营收增速，主要受原材料成本上涨影响。

主要观点

• 业绩驱动因素：公司2021年业绩增长主要得益于锂电结构件和电机铁芯业务。其中，电机铁芯业务毛利率同比提升1.5pcts，锂电结构件业务毛利率同比下降4.5pcts。
• 毛利率与净利率：公司2021年整体毛利率为18%，同比下降7.6pcts；净利率为5.6%，同比下降5.3pcts。21Q4毛利率企稳至15.89%，环比提升0.43pcts。
• 股权激励与融资：公司于2022年3月发布股权激励草案，向153名核心人员授予425.3万股限制性股票，授予价格为57.51元/股。同时，公司拟通过定增不超过8亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款，发行价格为82.63元/股。
• 行业增长与市场拓展：公司作为宁德时代的主要供应商，受益于动力电池产量增长及供应份额提升。此外，公司进入新能源车企供应链，电机铁芯业务成为新的增长点。
• 盈利预测与估值：维持22年净利润预测，下调23年预测，并新增24年预测分别为3.98/6.00/8.07亿元。当前股价对应PE为26/18/13倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格上涨、客户集中度高、新能源车销量不及预期等。

关键信息

营收与利润增长

毛利率与净利率变化

股权激励与定增详情

• 股权激励：授予425.3万股，占股本4.57%，价格57.51元/股。
• 业绩考核目标：22/23/24/25/26年扣非归母净利润不低于2.5/3/3.6/4.3/5.18亿元。
• 定增计划：拟不超过8亿元，价格82.63元/股，用于补充流动资金及偿还贷款。

估值指标

每股指标

财务与运营指标

• 资产负债率：2020年为62%，2021年为65%，2022E为74%。
• 流动比率：2020年为0.98，2021年为1.05，2022E为0.98。
• 速动比率：2020年为0.79，2021年为0.80，2022E为0.74。
• 有形资产/有息债务：2020年为3.57，2021年为3.80，2022E为3.28，2023E为3.64，2024E为4.66。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 客户集中度较高
• 新能源车销量不及预期

投资评级

• 评级：买入
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

总结

震裕科技在2021年业绩增长显著，主要受益于锂电结构件和电机铁芯业务。尽管面临原材料成本上涨的压力，但公司通过产能扩张和市场拓展，有望在中长期实现盈利增长。股权激励和定增计划显示公司管理层和实控人对未来发展充满信心。当前估值较低，维持“买入”评级。