20220513-国信证券-中芯国际-00981.HK-1Q22毛利率超指引_预计全年收入增速高于行业平均_5页_735kb

中芯国际 (00981.HK) 总结

核心内容

中芯国际在2022年第一季度表现出色，营收和毛利率均超出市场预期。公司通过优化产能分配、加强与客户及供应商的合作，以及延后部分工厂岁修，有效提升了运营效率。此外，公司积极应对疫情对产能的影响，确保了业务的稳定增长。

主要观点

• 营收增长显著：1Q22实现营业收入18.42亿美元，同比增长66.9%，环比增长16.6%，接近公司指引上限。
• 毛利率超预期：1Q22毛利率达到40.7%，同比提升8个百分点，环比提升5.7个百分点，远超指引的36%-38%。
• 产能提升与产品优化：季度完成资本开支8.69亿美元，月产能增至64.9万片约当8寸晶圆，同比增长2.8万片。公司持续推动产品组合优化，提高ASP（平均销售价格）至925.9美元，同比增长43.4%，环比增长12.8%。
• 区域分布稳定：公司业务区域分布保持稳定，中国内地及中国香港占比68.4%，北美洲占比19.0%，欧洲及亚洲占比12.6%。
• 应用领域变化：智能手机应用收入占比持续下降，消费电子和其他应用占比上升，反映出市场结构的变化。
• 12寸晶圆占比增长：12寸晶圆收入占比持续增长，达到66.5%，显示公司在先进制程方面的布局成效显著。
• 全年业绩指引强劲：尽管2Q22受岁修和上海疫情短期影响，公司仍维持全年收入增速高于行业平均的预期，毛利率好于年初预测。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 原因：公司受益于全球晶圆代工高景气周期，通过扩产和产品组合优化有望实现业绩持续增长。
• 估值：公司对应2022-2024年的PB分别为0.82、0.73、0.65倍，显示出较强的估值吸引力。

风险提示

• 下游需求放缓
• 新工艺导入不及预期
• 扩产进度不及预期

投资者关注点

• 公司在2022年保持50亿美元的资本开支计划，支持北京、深圳、上海临港的12寸晶圆生产线建设。
• 公司的盈利能力持续增强，毛利率和EBIT Margin均保持较高水平。
• 通过优化产能和产品结构，公司有望在2022-2024年实现营收和利润的稳步增长。

财务表现与现金流

• 经营活动现金流：2022年预计为7410百万美元，显著增长。
• 投资活动现金流：2022年预计为-5404百万美元，主要用于扩建和新产线建设。
• 融资活动现金流：2022年预计为229百万美元，公司融资渠道稳定。
• 企业自由现金流：2022年预计为2451百万美元，显示出良好的现金流管理能力。

公司背景与研究团队

• 研究团队：国信证券经济研究所
• 分析师：胡剑、周靖翔、胡慧、李梓澎
• 联系方式：
  • 胡剑：021-60893306 / hujian1@guosen.com.cn
  • 周靖翔：021-60375402 / zhoujingxiang@guosen.com.cn
  • 胡慧：021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn
  • 李梓澎：0755-81981181 / Iizipeng@guosen.com.cn

附注

• 市场走势：公司股价表现受市场波动影响，但整体保持稳定增长。
• 相关研究报告：包括对1Q22业绩的点评、对行业趋势的分析以及对新工艺开发的展望。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，公司及分析师对报告内容的准确性不作保证。

总结

中芯国际凭借在晶圆代工领域的领先地位，持续优化产能和产品结构，实现营收和毛利率的双增长。公司积极应对疫情带来的挑战，保持强劲的资本开支计划，支持多地区扩产。在高景气周期的推动下，公司未来业绩有望进一步提升，投资建议为“买入”。