20180702-中泰证券-中教控股-00839.HK-与惠理成立产业基金_加速行业整合_3页_500kb

中教控股（0839.HK）投资总结

核心内容

中教控股（0839.HK）近期与惠理集团合作成立“中国教育产业基金”，目标规模达50亿元人民币，用于投资中国民办高教和职业教育领域。公司与惠理初步出资分别为2.5亿元和3.7亿元，双方将成为联席GP。该基金的成立标志着公司进一步加强其在民办高等教育领域的整合能力，同时提升了资金实力。

主要观点

• 战略合作与产业基金成立：通过与惠理集团成立产业基金，中教控股展示了其在教育行业整合方面的战略意图和资金实力。
• 并购能力增强：公司已成功收购松田大学和松田学院，当前在手资金约为25亿元，预计可用于并购的资金总额约为63.7亿元，进一步推动其在民办高教领域的扩张。
• 行业龙头地位稳固：公司在广东省和全国民办高教领域均占据领先地位，拥有多个优质品牌，如江西科技学院和广东白云学院，其课程覆盖广泛，具备强大的资源整合能力。
• 盈利预测与估值：公司预计未来三年净利润分别为6.40亿元、8.70亿元和10.36亿元，对应EPS分别为0.39港元、0.53港元和0.63港元。当前市值约为267亿港元，对应PE分别为34倍、25倍和21倍，分析师维持“买入”评级。

关键信息

产业基金成立

• 目标规模：50亿元人民币
• 投资方向：民办高教和职业教育
• 公司出资：2.5亿元人民币
• 惠理出资：3.7亿元人民币
• 联席GP：华教教育和惠理深圳

资金实力与并购能力

• 在手资金：约25亿元人民币
• 可用于并购资金：约63.7亿元人民币
• 并购效率：在18H1完成多所学校的并购，包括民办本科和专科，完善产业链布局

优质品牌与课程覆盖

• 江西科技学院：全国民办高校第一名
• 广东白云学院：广东省民办高校第一名
• 课程覆盖：
  • 学士学位课程：86个
  • 专科文凭课程：43个
  • 职业培训课程：129个
• 覆盖专业：
  • 本科生专业：97.7%
  • 专科生专业：91.9%

盈利预测与估值

• 营业收入预测（百万元）：
  • 2016A: 861
  • 2017A: 949
  • 2018E: 1,617
  • 2019E: 2,138
  • 2020E: 2,427
• 净利润预测（百万元）：
  • 2016A: 413
  • 2017A: 429
  • 2018E: 640
  • 2019E: 870
  • 2020E: 1,036
• 每股收益预测（港元）：
  • 2016A: 0.20
  • 2017A: 0.21
  • 2018E: 0.32
  • 2019E: 0.43
  • 2020E: 0.51
• PE估值：
  • 2018E: 34x
  • 2019E: 25x
  • 2020E: 21x

风险提示

• 松田大学和松田学院的收购尚未完成
• 招生人数受招生指标和报到率影响，存在不达预期的风险
• 学费提价不达预期

投资建议

分析师认为，中教控股在民办高等教育领域具备显著的龙头地位，其并购能力和资金实力得到验证。随着行业马太效应的增强，公司有望进一步提升市场份额。因此，维持“买入”评级。

财务数据概览

利润表（百万）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万）

比率分析

结论

中教控股通过成立产业基金，进一步强化了其在民办高等教育领域的整合能力与资金实力。公司具备优质品牌和广泛的课程覆盖，为后续并购和业务扩展提供了坚实基础。分析师维持“买入”评级，认为其在行业中的领先地位和并购能力将推动业绩持续增长，未来发展前景良好。