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中教控股（00839）收购锦城学院总结

核心内容

中教控股于2021年7月完成对四川大学锦城学院的收购，成为首家收购985大学独立学院的上市教育公司。此次收购为中教控股提供了优质的高等教育资源，进一步强化了其在民办高等教育领域的领先地位。

主要观点

• 收购意义重大：锦城学院是中国民办独立学院排名全国第一的院校，部分专业可在一本招生，具有较强的竞争力和品牌影响力。
• 控股权与对价：中教控股收购锦城学院51%的控股权，对价约三分之一以股票支付，发行价为15.69港元/股，较中教控股7月26日收盘价溢价22%，所发行股份锁定三个月。
• 学院优势显著：锦城学院在校人数、校园面积、录取分数等关键指标上均位居四川省独立学院首位，具备良好的发展潜力。
• 区域发展潜力：锦城学院位于成都，受益于人口流入和高等教育需求增长，未来有望迎来学额及学费的提升。
• 政策支持：学院已于2021年7月获教育部批准转设，不存在政策或费用的不确定性。

关键信息

学院基本情况

• 在校人数：2021年7月全日制普通本专科在校生超过2.6万人。
• 录取分数：文科、理科、专科文科、专科理科录取分数均为四川省独立学院第一。
• 地理位置：位于中国四川省成都市，享有庞大人口基数带来的生源优势。

中教控股业务概况

• 学校网络：截至FY21H1，中教控股拥有13所学校，包括7所高等教育学府、4所职业教育学校、1所位于澳大利亚悉尼的高等教育学府，以及1所位于英国伦敦的颁授英美双学位大学。
• 在校生人数：三分部合计在校生人数为25.03万人，较20H1增长37.7%。
• 盈利预测：维持FY21-22年收入分别为36亿人民币、45亿人民币，调后利润分别为14.8亿人民币、17.8亿人民币，PE分别为16.5x、13.7x，建议关注。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.9港元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 招生不及预期
• 并购不及预期
• 核心高管流失

未来展望

中教控股将继续深耕高等教育与职业教育行业，通过招生扩大、定价优化、多元服务、精细运营等方式，把握结构性需求增长趋势。同时，民办高等教育被认为能够为更多学生提供升学机会，提升职业能力，符合国家“双减”政策导向，有助于构建良好的教育生态，缓解家长焦虑，促进学生全面发展。

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分析师信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号 S1110516060001，邮箱 liuzhangming@tfzq.com
• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号 S1110518070004，邮箱 sunhaiyang@tfzq.com
• 张一帆：联系人，邮箱 zhangyifana@tfzq.com

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