20181030-华泰证券-上海机场-600009.SH-业绩符合预期_择时逢低再买入_5页_1023kb

上海机场（600009）2018年季报点评总结

核心内容

上海机场在2018年第三季度实现归母净利同比增长12.3%，略高于预期。公司受益于经营杠杆和财务费用下降，毛利率同比改善5.3个百分点，但因投资收益下降，净利率略降0.5个百分点。整体来看，公司业绩符合预期，且非航业务表现稳健，推动总营收增长。

主要观点

1. 航空性收入小幅增长

   • 第三季度起降架次增速明显收窄，但旅客吞吐量增速扩大1.4个百分点至4.5%，外线收入占比稳定，推动航空性收入增长。
   • 受民航局时刻紧缩政策影响，预计公司2019年航空性收入增速仍将受限。

2. 非航业务增长强劲

   • 非航收入同比增长约20%，主要得益于旅客消费意愿增强、公司持续优化商业零售品牌管理及场地调整，以及国际客占比提升带动免税收入增长。
   • 免税招标已落定，卫星厅招商将为未来非航业绩提供增长动力。

3. 估值具吸引力，上调评级

   • 当前股价对应19.8倍2018年市盈率（PE），低于历史均值，具有吸引力。
   • 考虑公司地理位置优势及非航业务增长潜力，上调评级至“买入”，目标价区间为53.00-61.30元。

4. 盈利预测与财务表现

   • 2018年预计EPS为2.21元，2019年和2020年分别为2.70元和2.73元。
   • 公司毛利率持续改善，净利率略有波动，但整体保持稳定。
   • 资产负债率保持较低水平，财务结构稳健。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：43.74元
• 合理价格区间：53.00-61.30元
• 2018年PE：19.8倍
• 2018年PB：2.98倍

业绩表现

• 2018年第三季度归母净利：1118.99百万元
• 营业收入同比增长13%，营业总成本同比增长2%
• 投资净收益同比下降20%，拖累净利率

业务结构

• 外线起降架次和旅客吞吐量占比分别为48%和51%
• 国际及地区旅客吞吐量同比增长9.2%，占比提升至50.9%

风险提示

• 经济增速放缓
• 重大疫情或自然灾害等不可抗力
• 高峰时刻增长不达预期

经营预测指标与估值

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：53.00-61.30元
• 依据：公司地理位置优势、非航业务增长潜力、估值吸引力及市场波动提供买入机会

风险提示

• 经济增速放缓
• 重大疫情或自然灾害等不可抗力
• 高峰时刻增长不达预期

免责声明

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