20231117-天风证券-敏华控股-01999.HK-经营韧性凸显_静待内外销修复_2页_229kb

报告摘要

敏华控股在2023年11月发布的证券研究报告中，对其2024年上半年（FY24H1）的经营表现进行了全面分析。报告指出，尽管面临外部环境的不确定性，公司仍展现出较强的经营韧性，收入与利润均实现稳步增长，特别是在人民币口径下表现更为突出。

整体收入表现稳健：FY24H1公司总收入为91.52亿港元，同比下降4%，但人民币口径下同比增长1.3%。毛利率提升至39.1%，净利率达到12.7%，显示公司盈利能力增强。
中国区业务增长显著：中国区主营业务收入达60.05亿港元，人民币口径同比增长11%。其中，线下渠道收入41.0亿港元（人民币口径+6.3%），线上渠道收入12.9亿港元（人民币口径+17.5%），线上业务增长尤为亮眼。
海外市场逐步复苏：北美市场收入20.37亿港元，同比减少20.5%，但剔除海运费影响后仅下降5.4%。欧洲及其他海外市场收入5.32亿港元，同比减少20.6%，但实际沙发业务下降仅为8.8%，毛利率提升6.1个百分点。
产品结构优化：床垫业务实现双位数增长，沙发ASP（平均销售价格）下降带动销量增长，显示公司产品策略灵活，市场适应能力强。
投资评级与盈利预测：公司被赋予“买入”评级，预计FY24/FY25归母净利润分别为22.1亿港元和25.7亿港元，同比增长15.4%和16.4%，对应PE分别为10X和8X，显示市场对其未来增长的信心。