20230517-安信证券-敏华控股-01999.HK-盈利能力有所提升_内外销有望逐步恢复_5页_917kb

公司概况：敏华控股是一家功能沙发行业龙头企业，软体家居产品为主，旗下包含多个业务品牌。

财务表现：

• 2023财年财报显示，敏华控股的总营收同比下降18.35%，归母净利润同比下降14.8%。
• 净利润的下滑主要受疫情影响，尤其是中国市场内销放缓及北美市场库存去化的影响。
• 然而，毛利率逆势提升，达38.5%，同比增长1.8个百分点，主因是原材料成本下降及产品结构调整。

区域销售情况：

• 中国市场：面临门店净增放缓，线下门店和线上电商收入分别下降16.16%和8.93%。
• 北美市场：受美国通货膨胀影响，销售额同比下降26.09%。
• 欧洲及其他地区：主要是由于俄乌冲突及疫情影响，收入下降15.53%。HomeGroup业务因商誉减值拨备13.4亿港元。

产品与战略：

• 分品类来看，沙发及床垫产品均下滑，但公司通过推出多样化功能沙发以提升产品渗透率。
• 投资方面，公司拟分拆锐迈科技至A股上市，聚焦智能家具部件，推动业务多元化，提高效率与成长空间。

分红与投资建议：

• 公司保持高派息比例（高达51.2%）,回馈股东力度显著。
• 公司盈利弹性预期强劲，未来三年营收有望实现高增长（2024年预计增长16.18%，2025年增长14.66%），投资评级为“A-Maintain”，目标价104.5港元。

风险提示：

• 主要风险包括疫情防控效果不及预期、内销开拓进度、原材料价格波动及汇率波动。
• 敏华控股目前从长期投资角度看仍具吸引力，适合风险偏好较低、关注稳健回报的投资者考虑增持。