20180320-川财证券-川财研究每日晨报_实体经济保持韧性_12页_691kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告围绕2018年2月宏观经济数据波动、金融改革对实体经济的影响、出口对实体经济的支撑作用以及行业热点分析展开，旨在为投资者提供宏观与行业层面的判断和建议。

主要观点

1. 宏观经济数据呈现背离现象

• 二月宏观经济数据出现较大波动，PMI受节日影响，工业增加值因严寒天气和采暖需求激增而异常走高。
• 地产投资因统计错位问题导致其他费用增速跳升，出口数据相对可信度更高。
• 尽管数据波动明显，但整体反映实体经济仍面临一定压力。

2. 金融“供改”持续推进

• 金融监管加强后，社融口径委托贷款已转为负增长，非标业务受到明显限制。
• 票据融资大幅增加，成为维持贷款增速的主要力量，反映出银行贷款投放态度谨慎。
• 资金面收紧将对投资产生压力，预计基建投资压力较大，地产投资仍有弹性，制造业投资全面启动仍需时间。

3. 出口为实体经济提供支撑

• 在美元指数弱势背景下，人民币汇率预计在二季度保持同比升值，出口维持景气水平。
• PPI下落过程可能较为平缓，甚至出现阶段性冲高，有利于托底企业利润。

4. 实体经济整体保持韧性缓慢下行

• 投资建议强调“勿喜勿悲”，认为实体经济在强监管下资金压力持续存在，不会因短期数据超预期而缓解。
• 出口表现强劲，可能成为对冲部分行业资金压力的手段。

关键信息

宏观经济数据

• 二月PMI受节日因素扰动。
• 工业增加值因冬季严寒和采暖需求激增而异常走高。
• 地产投资因统计错位导致其他费用增速跳升。
• 出口数据相对可信，预计二季度仍保持景气。

金融改革与票据融资

• 社融口径委托贷款进入负增长，非标业务受限。
• 票据融资增加6511亿元，成为维持贷款增长的主要动力。
• 票据融资增长反映银行风险偏好降低，配置偏好向低风险资产倾斜。

出口与PPI

• 人民币汇率在二季度可能同比升值。
• 汇率与出口同步走强或走弱，与经典经济学理论相悖。
• PPI下落过程可能平缓，甚至出现阶段性冲高，有助于维持企业利润。

实体经济趋势

• 实体经济压力不会因短期数据超预期而缓解，资金压力或将贯穿全年。
• 出口表现强劲，可对冲部分行业资金压力，但整体趋势仍为缓慢下行。

行业热点分析

石化行业

• 中国石油天然气公司拟在川渝地区新建8座储气库，总投资超210亿元。
• 我国地下储气库调峰能力不足全球平均水平的一半，需提升至450亿方以满足2025年4000亿方需求。
• 预计2年内储气库投资将超1000亿元，总投资可能超过1500亿元。
• 相关标的：中油工程（600339）、中石化炼化工程（02386.HK）、石化机械（000852）。

电力环保行业

• 1-2月全社会用电量同比增长13.3%，增速超预期。
• 发电设备平均利用小时数同比增加36小时，预计全年增速维持在5.5%左右。
• 电力装机增速创新低，火电、水电等传统能源装机增速下降，清洁能源装机增速也逐渐回落。
• 相关标的：华能国际（600011）、长江电力（600900）、中国核电（601985）。

热点新闻

投资建议与风险提示

投资建议

• 对实体经济保持“勿喜勿悲”的态度，其整体趋势为缓慢下行。
• 出口表现强劲，可能继续支撑实体经济。
• 若部分新兴行业资金压力加剧，央行可能再次使用定向降准政策对冲。

风险提示

• 外部市场发生黑天鹅事件，造成剧烈波动。
• 主要工业原料价格超预期调整。
• 下游需求低于预期。
• 天然气需求增长不及预期，或冬季需求大幅减少。

分析师信息

• 分析师：杨欧雯
• 证书编号：S1100517070002
• 联系方式：010-66495651 / yangouwen@cczq.com
• 所属机构：川财研究所

其他重要信息

• 报告类别：研究晨报
• 报告时间：2018/3/20
• 报告发布机构：川财证券有限责任公司
• 报告版权：仅限本公司客户使用，未经授权不得传播或引用。