20260510-光大期货-宏观周报_出口保持韧性_25页_1mb

光期研究 见微知著

核心内容

本报告主要分析了2026年4月中国宏观经济及实体经济运行情况，重点关注出口、投资、消费等关键领域，并结合高频数据对市场趋势进行判断。报告指出，尽管面临地缘政治和天气等不利因素，但中国出口仍保持韧性，高新技术产品和AI链出口表现尤为突出。同时，报告对部分行业如水泥、钢材、挖掘机、交通等进行了具体分析，揭示了不同区域和行业的运行特点。

主要观点

1. 出口保持韧性

• 2026年1-4月，中国货物贸易进出口总额同比增长 $18.2%$，涨幅较一季度扩大0.1个百分点。
• 1-4月贸易顺差为3476.99亿美元，较去年同期增加833.66亿美元。
• 4月当月出口同比增长 $14.1%$，进口同比增长 $25.3%$，均高于市场预期。
• 新出口订单指数逆季节性回升1.2个百分点至50.3，表明出口仍具韧性。
• 港口集装箱吞吐量同比增速为 $4.7%$，虽较3月 $6.3%$ 有所放缓，但环比略好，反映抢出口行为仍在持续。

2. 高新技术产品出口强劲

• 高新技术产品出口同比增长 $39.2%$，增速进一步加快。
• AI链出口表现突出，集成电路出口同比增长 $99.6%$，自动数据处理设备出口同比增长 $47.3%$。
• 科技巨头对2026年AI资本开支指引上调，四家大厂资本开支指引达7100亿美元，同比增速升至 $80%$ 以上，预示AI链出口仍将保持强劲。

3. 实体经济运行情况

• 螺纹钢：表需回落47.34万吨，显示需求有所减弱。
• 热卷钢：表需回落9.33万吨，需求也呈下降趋势。
• 水泥磨机开工负荷：全国水泥磨机开工负荷均值46.33%，环比下降0.76个百分点，降幅扩大0.48个百分点，水泥需求多数仍有下降。
• 沥青出货量：保持平稳，库存亦维持稳定。
• 浮法平板玻璃：产能利用率平稳，价格有所波动。
• 挖掘机：2026年3月销售同比增长 $26.4%$，其中出口增长 $32%$，显示出口市场对中国产品的需求持续。
• 地铁客运量：一线城市客运量回落，但主要二线城市客运量位于同期新高水平。
• 拥堵延时指数：一线城市和主要二线城市均有所回落，反映交通压力有所缓解。
• 国内航班执行数：执行数不及去年同期水平，显示航空需求疲软。
• 生猪屠宰量：环比回升，显示肉类供应逐步恢复。
• 半钢胎开工率：有所回落，表明行业景气度下降。

关键信息

• 出口数据：4月出口增长 $14.1%$，进口增长 $25.3%$，贸易顺差扩大。
• AI链出口：集成电路和自动数据处理设备出口增长显著，推动高新技术产品出口提速。
• 水泥需求：受五一假期和天气影响，需求仍处下降趋势。
• 房地产市场：30城商品房成交面积偏弱，但北上地区二手房成交有所改善。
• 交通数据：五一假期预计跨区域人员流动达15.2亿人次，日均3.04亿人次，同比增长4%。
• 价格指数：4月PPI同比上行至 $1%$ 以上，主要受油价上涨推动，但涨幅收窄。
• 高频数据：港口集装箱吞吐量、PMI新出口订单指数等均显示出口具有韧性。

结论与展望

• 出口展望：二季度出口或将保持韧性，主要得益于油价高位和AI产业链升级。
• 通胀预期：PPI持续上行，但上下游价格传导不畅，需关注通胀数据。
• 行业趋势：部分行业如AI链、挖掘机出口表现强劲，但水泥、热卷等传统行业仍面临需求压力。

分析师介绍

• 于洁：上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。
• 期货从业资格号：F03088671
• 期货交易咨询资格号：Z0016642

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，光大期货研究所不对这些信息的准确性和完整性作任何保证。报告内容仅供参考，不构成任何投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。