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中国铁建（601186）2018年三季报点评总结

核心内容概览

中国铁建2018年前三季度业绩表现亮眼，营收和利润均实现增长，净利率创上市以来新高，同时在手订单充沛，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司当前股价为10.18元，合理价格区间为11.28~12.69元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度公司实现营收4899亿元，同比增长6.4%；利润总额177亿元，同比增长28.4%；归母净利润126亿元，同比增长20.1%（扣非后增长22.2%），超出市场预期。
• 净利率创历史新高：销售净利率达2.89%，为上市以来最高水平，主要得益于毛利率提升和资产减值损失减少。
• 订单储备充足：截至2018年9月末，公司在手未完工合同额达2.7万亿元，同比增长23.3%，显示其业务发展潜力。
• 受益于基建回暖：铁路等基建投资回升，公司有望率先受益，尤其在政策推动下，铁路投资预计重回8000亿元。
• 估值优势明显：当前股价对应18年仅7.2xPE和0.82xPB，显著低于可比公司平均PE和PB，具备投资价值。
• 现金流管理改善：尽管前三季度经营性现金流净流出476亿元，但收现比提升，同时公司预计受益于融资环境改善，财务费用将环比下降。

关键信息

业绩表现

• 营收：4899亿元，同比增长6.4%
• 利润总额：177亿元，同比增长28.4%
• 归母净利润：126亿元，同比增长20.1%（扣非后增长22.2%）
• 单季度营收增速：Q1-Q3分别为7.0%、6.9%、5.5%
• 单季度归母净利润增速：Q1-Q3分别为18.9%、25.9%、15.8%

财务指标

• 毛利率：前三季度达9.99%，高于18H1的9.70%，创近两年新高
• 净利率：达2.89%，创上市以来新高
• 期间费用率：5.84%，较去年同期增加0.4pct，其中管理费用率和财务费用率分别上升0.22pct和0.19pct
• 资产负债率：77.37%，较去年同期有所下降
• ROE：11.38%，盈利能力持续增强

投资与现金流

• 经营活动现金流净流出：476亿元，较去年同期增加278亿元，主要因工程预付款等成本上升
• 投资活动现金流净流出：60亿元，随着PPP项目落地，预计现金流将逐步改善
• 筹资活动现金流：11,188亿元，显示公司融资能力较强

订单情况

• 累计新签合同：8917亿元，同比增长5.3%
• 在手未完工合同额：2.7万亿元，同比增长23.3%
• 铁路投资：1-9月全国铁路固定资产投资5723亿元，同比增长4.9%，9月单月增长20.9%

估值与评级

• 当前价格：10.18元
• 合理价格区间：11.28~12.69元
• 18年EPS预测：1.41元
• 目标价：11.28~12.69元
• 维持“买入”评级：基于公司业绩增长、低估值及基建回暖预期

可比公司估值对比

中国铁建的PE和PB均显著低于可比公司，显示其估值优势。

风险提示

1. 信用环境偏紧：若信贷利率持续高企，可能影响公司业绩和现金流。
2. 基建投资回升低于预期：铁路等基建投资增长不及预期，可能影响公司业务发展。

估值区间与盈利预测

总结

中国铁建2018年前三季度业绩增长亮眼，净利率创历史新高，且在手订单充沛，具备充分受益于基建回暖的潜力。公司估值处于低位，盈利能力和现金流管理持续改善，维持“买入”评级。然而，需关注信用环境偏紧及基建投资回升不及预期的风险。