20180831-华泰证券-中国铁建-601186.SH-业绩符合预期_将充分受益基建回暖_5页_972kb

中国铁建（601186）中报点评总结

核心内容

中国铁建在2018年上半年实现营收3089.8亿元，同比增长6.93%；归母净利润80.1亿元，同比增长22.78%，业绩符合市场预期。公司盈利能力提升主要得益于毛利率上升和期间费用率下降。公司当前价格为10.43元，对应18年PE为7.4X，PB为0.85X，合理价格区间为11.28~12.69元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司18H1业绩稳健，归母净利润增速显著高于营收增速，主要由于毛利率提升和费用率控制。
• 订单储备充足：截至2018年6月底，公司手头未完工订单达2.61万亿元，显示出强劲的业务潜力。
• 受益于基建回暖：公司充分受益于国家基建稳增长政策，预计下半年业绩将继续保持良好增长。
• EPS预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.41元、1.58元、1.75元，对应18年PE为8-9倍，目标价为11.28~12.69元。

关键信息

业绩分析

• 营收增长：2018H1营收同比增长6.93%，达到3089.8亿元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长22.78%，达到80.1亿元。
• 毛利率提升：整体毛利率为9.7%，同比提升0.86个百分点。
• 净利率提升：净利率为2.88%，同比提升0.86个百分点。
• 费用率下降：期间费用率为3.88%，同比下降1.42个百分点。

地区业务表现

• 国内业务：实现收入2912.89亿元，占总收入的94.27%，同比增长7.37%。
• 海外业务：毛利率高于国内业务3.34个百分点，显示出海外业务的盈利能力增强。

现金流情况

• 经营性现金流：18H1 CFO为-458.88亿元，同比减少204.31亿元，主要受资金面紧张影响。
• 预计改善：下半年现金流有望改善，公司控费能力较强。

新签订单情况

• 工程承包业务：新签订单4969亿元，同比增长9.27%，占新签订单的81.59%。
• 铁路工程：铁路工程新签订单827亿元，同比增长45.71%，占工程承包合同的16.65%。
• 其他工程：公路、城轨、房建、市政等新签订单占比分别为23.26%、10.39%、23.93%、17.54%，显示业务多元化趋势。

可比公司估值

• 可比公司：包括中国中铁、中国建筑、中国交建、中国电建、中国中冶等。
• 平均PE：2018年平均一致预期PE为7.7倍，公司给予8-9倍PE估值，目标价为11.28~12.69元。
• PE与PB：公司当前PE为7.4倍，PB为0.85倍，处于较低水平，具备估值优势。

风险提示

• 信用环境偏紧：可能影响公司业绩和现金流。
• 基建投资反弹低于预期：可能影响公司未来的业绩增长。

经营预测指标与估值

主要财务比率

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 买入评级：股价超越基准20%以上。
• 增持评级：股价超越基准5%-20%。
• 中性评级：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持评级：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出评级：股价弱于基准20%以上。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。报告所载意见、评估及预测基于公开信息，仅供参考，不保证信息的准确性及完整性。投资者需自行判断，不构成私人投资建议。本公司及作者不承担因使用本报告所造成的一切后果。