20181031-招商证券-中国铁建-601186.SH-在手订单充足_净利润保持稳增长_5页_858kb

中国铁建（601186.SH）总结

核心内容

中国铁建（601186.SH）作为国内领先的基建央企，2018年前三季度实现营收4898.71亿元，同比增长6.40%，归母净利润126.46亿元，同比增长20.11%。公司当前股价为10.18元，目标估值未明确，但盈利预测显示未来几年业绩有望持续增长。

主要观点

1. 营收增速放缓，净利润稳定增长

• 2018年前三季度营收增速为6.40%，季度增速分别为6.97%、6.89%、5.52%，Q3增速略有下滑，主要受国内基建投资放缓影响。
• 净利润同比增长20.11%，远高于营收增速，主要得益于高毛利率非工程承包业务收入占比提升。
• 营业利润同比增长30.60%，反映公司整体盈利能力增强。

2. 毛利率提升，经营性现金流承压

• 2018年前三季度毛利率提升至9.99%，净利率为2.89%。
• 经营性现金流净额为-476.38亿元，较去年同期下降277.95亿元，显示现金流压力较大。
• 资产负债率小幅下降至77.72%，表明公司财务结构有所改善。

3. 在手订单充足，业务结构优化

• 截至2018年第三季度末，公司未完成合同金额达26817.25亿元，同比增长23.25%，显示公司订单充足。
• 新签合同额达8916.565亿元，同比增长5.33%，其中房建业务增长显著，签约销售面积同比增长11.70%，签约销售额增长17.58%。
• 海外业务新签合同增长42.05%，显示国际化布局加速。
• 部分传统业务如城轨、公路新签合同下滑，但房建、水利业务表现强劲。

4. 基建政策利好，公司有望受益

• 随着基建投资回暖预期增强，公司作为行业龙头将率先受益。
• 预计2018-2020年公司EPS分别为1.42、1.62、1.84元，对应PE分别为7.2、6.3、5.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：1357954万股
• 已上市流通股：1150325万股
• 总市值：1382亿元
• 流通市值：1171亿元
• 每股净资产（MRQ）：11.8元
• ROE（TTM）：11.0%
• 资产负债率：77.8%

财务预测表（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济景气度下滑
• 基建投资不及预期
• 外汇风险
• 国际经营风险

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，2018年5月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告所引发的任何直接或间接损失负任何责任。