20240831-国盛证券-中国铁建-601186.SH-传统基建承压致Q2业绩下行_新兴领域签单表现亮眼_3页_763kb

中国铁建2024年上半年经营分析及投资建议

业绩概览

2024年上半年，中国铁建实现营业收入5161亿元，同比下降46%；归母净利润119亿元，同比下降128%。分季度看，Q1/Q2营收同比分别增长0.5%与下降10%，净利润同比分别小幅增长2%与下降24%，Q2业绩下滑。

财务表现

1. 盈利能力提升：综合毛利率达到9.12%，同比提升0.2个百分点，工程与设计咨询板块毛利率改善尤为显著，但地产开发板块略微下降。
2. 费用控制承压：期间费用率上升至4.8%，财务费用因利息费用增加贡献最大。

业务分析

1. 新签合同额：上半年新签合同1.10万亿，同比下降19%，新兴业务如轨交、矿山、水利工程增速亮眼。
2. 业务结构变化：房地产业务新签合同额同比小幅增长，工程承包表现疲软，投资运营类业务大幅收缩。
3. 区域表现：境内营收同比下降5%，境外则增长5%，海外项目稳健发展。

未来展望

公司末期未完合同额达7.12万亿元，规模远超2023年营收水平，显示出充裕订单储备。预计2024-2026年归母净利润分别为240亿、252亿、258亿，同比增速分别为-8%、5%、2%。

投资建议

维持“买入”评级，目标PE为41倍。分析师认为新兴业务增长是亮点，但需关注传统基建需求疲软及海外经营风险。

风险提示

投资建议区分为“买入-持有-减持”三个等级，明确提示基建投资不及预期等潜在风险。