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中国火电行业研究总结

核心内容

2018年，中国火电行业面临多重挑战，包括装机容量超出“十三五规划”红线、电力市场化改革推进、清洁能源发展加速以及煤炭价格高位运行。这些因素共同作用，导致火电行业竞争加剧，经营压力增大。

主要观点

• 火电装机容量过剩：截至2018年9月末，我国火电装机容量达11.30亿千瓦，超过“十三五规划”11亿千瓦的红线，表明火电行业整体处于产能过剩状态。
• 电力市场化改革：随着市场化交易电量的增加，火电企业竞争加剧，大装机容量和高参数机组更具竞争优势，而小装机容量和高煤耗机组将加速淘汰。
• 煤炭价格高位运行：2018年煤炭市场价格维持高位，且煤电价格联动政策未有效执行，进一步压缩火电企业利润空间。
• 经营压力增加：火电企业毛利率持续偏低，且经营活动净现金流和偿债能力有所弱化，尤其是在云南、四川和广西等水电资源丰富的地区，火电企业经营压力更为明显。
• 政策调控加强：国家出台多项政策，如《关于促进我国煤电有序发展的通知》和《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案》，旨在控制新增火电项目，淘汰落后产能，促进火电行业健康发展。

关键信息

行业供需

• 用电需求增长：2018年1~9月，全国全社会用电量同比增长8.9%，其中第二产业用电增长5.5%，第三产业用电增长14.6%，城乡居民生活用电增长11.5%。
• 电力供给增长：2015~2017年，全国电力装机容量分别增长10.4%、8.2%和7.6%，2018年9月末增长至18.58亿千瓦，但增速放缓。
• 火电利用小时数：2018年1~9月，火电设备平均利用小时数为3,276小时，低于5,500小时的用电紧张标准，表明部分区域电力富余。

电力改革与市场化交易

• 市场化交易电量增长：2018年上半年，全国电力市场交易电量占全社会用电量比重为23.3%，占电网企业销售电量比重为28.7%。
• 市场化率差异：大型发电集团市场化率远高于行业平均水平，其中广西省达到100%，显示出高参数低能耗机组在市场交易中的优势。
• 价格机制变化：随着电力市场化改革，火电上网电价逐渐市场化，部分省份如山东、江苏等电价上调，而云南、四川等省份未上调，加剧了行业竞争。

煤炭价格与燃料成本

• 煤炭价格高位运行：2016年电煤价格指数达到534.92元/吨，同比上升62.55%；2018年8月末，电煤价格指数为522.40元/吨，同比上升2.48%。
• 燃料成本占比高：煤炭燃料成本占度电成本的50%~80%，煤炭价格上升显著影响火电企业盈利能力。

财务表现与偿债能力

• 营业收入增长：2016年样本企业营业收入平均下降4.50%；2017年平均上升13.47%；2018年前三季度平均上升17.96%。
• 毛利率低迷：2017年样本企业毛利率平均下降7.60个百分点；2018年1~9月平均为16.05%，同比小幅上升0.40个百分点。
• 财务费用上升：2016~2017年，样本企业平均财务费用/营业总收入分别为7.56%和7.25%；2018年1~9月上升至7.55%，表明融资成本增加。
• 资产负债率较高：样本企业平均资产负债率为66.52%，多数企业资产负债率在60%~80%之间，部分企业超过80%。
• 偿债能力弱化：2016~2017年，样本企业平均经营活动净现金流/总债务分别为0.19倍和0.12倍；2018年1~9月下降至0.09倍，表明火电企业偿债能力下降。

政策与市场影响

• 去产能政策：2018年，国家将继续淘汰高污染、高能耗的煤电机组，尤其是30万千瓦以下的机组，以减少火电产能过剩。
• 清洁能源优先消纳：随着清洁能源装机容量增加，火电企业需承担调峰调频责任，火电利用小时数面临压力。
• 区域差异明显：不同省份的火电运营情况分化显著，云南、四川和广西由于水电优先消纳，火电利用小时数偏低，经营压力较大。

行业展望

• 火电行业持续面临挑战：尽管用电需求增长带来收入提升，但高煤耗和高债务负担使火电企业盈利能力受限。
• 政策调控：未来火电装机增速将保持较低水平，政策将继续推动火电行业向高效、环保方向发展。
• 市场化改革深化：随着市场化交易电量的增加，火电企业需提升竞争力，尤其是高参数机组。

关键数据汇总

• 火电装机容量：2018年9月末达11.30亿千瓦，同比增长4.15%。
• 火电利用小时数：2018年1~9月为3,276小时，同比增加158小时。
• 煤炭价格：2016年电煤价格指数达534.92元/吨，2018年8月末为522.40元/吨。
• 市场化交易电量：2018年上半年全国电力市场交易电量为7,520亿千瓦时，占全社会用电量比重为23.3%。
• 样本企业平均资产负债率：66.52%。
• 样本企业平均毛利率：2018年1~9月为16.05%。
• 样本企业平均经营活动净现金流/总债务：2018年1~9月为0.09倍。

结论

中国火电行业在“十三五规划”背景下，面临装机容量过剩、电力市场化改革加速、清洁能源优先消纳及煤炭价格高位运行等多重挑战。尽管用电需求增长带来收入提升，但火电企业盈利能力受限，经营压力显著。未来，火电行业需通过淘汰落后产能、提升机组效率和适应市场化交易机制来应对这些挑战。